20210801-光大证券-银行业流动性周报_政治局会议_诊脉开方_货币稳健_财政发力_6页_724kb
报告摘要
行业研究总结
核心内容概述
本报告聚焦于2021年7月26日至8月1日期间中国金融市场的流动性状况，重点分析了信贷结构、利率走势、政府债券发行节奏以及银行业面临的挑战与机遇。报告指出，在外部环境复杂、经济复苏不稳固的背景下，货币政策保持稳健，财政政策则继续发力，以支持经济增长。
主要观点与关键信息
1. 信贷结构与货币政策
- 信贷投放不佳：7月新增信贷规模预计低于1万亿，延续“两头平、中间凹”的特征，国有大行在信贷投放中起到稳定作用。
- 票据冲量现象：国股银行转贴利率创历史新低，表明银行通过票据冲量以弥补信贷结构不足。
- 表内融资支撑社融：在影子银行收缩、信用债融资疲软的背景下，社融稳增长需更多依赖表内融资。
- 全年贷款目标：预计全年新增人民币贷款将维持在20万亿以上，监管对信贷投放态度可能更为积极。
2. 贷款投向分析
- 制造业贷款：增速不温不火，高技术领域（如仪器仪表、通信设备）表现较好，传统行业则相对乏力。
- 基建贷款：成为主要增长点，1H增量占比接近30%，高于去年同期5个百分点。
- 房地产贷款：开发贷增速放缓，Q2以来已出现负增长。
- 按揭贷款：受控增长，同比增长13%，但增速较2020年下降1.6个百分点，预计下半年将有所恢复。
3. 利率与资金市场
- 流动性宽松：央行通过OMO和国库定存操作，缓解了月末流动性压力，DR007利率围绕7天OMO利率震荡。
- NCD利率低位运行：1Y国股NCD利率维持在2.75%左右，与MLF利差稳定在20bp左右，存在小幅回调空间。
- 利率上行空间：8-9月份利率或有小幅上行，但整体右侧风险不大，适度回调有助于激发市场做多情绪。
4. 政府债券发行节奏
- 供给量偏低：8月份政府债券发行节奏加快，预计净融资规模在8000亿以上，Q4月均约7000亿。
- 债券收益率下行：10Y国债收益率进一步下行至2.84%，国开债收益率也有所下降，表明市场对政策宽松预期较强。
- 期限利差收窄：国债10-1Y利差收窄9bp，国开债利差整体收窄，显示市场对长端利率预期趋于稳定。
5. 风险提示
- 市场加杠杆：资金面波动加大，金融机构存在过度加杠杆行为，导致资金在银行与非银体系之间“空转”。
- 流动性缺口：8月份基础货币缺口或超万亿，若央行不采取降准对冲，超储率将下滑，可能加剧资金紧张。
行业与市场展望
- 流动性预期：8-9月份流动性有望维持宽松，但需关注后续政府债券供给节奏。
- 政策导向：政治局会议强调财政政策发力，货币政策结构性强化，预计下半年宏观调控政策将更加协调。
- 利率走势：利率或小幅上行，但整体风险可控，配置需求可能成为利率“稳定器”。
分析师信息
- 分析师：王一峰
- 执业证书编号：S0930519050002
- 联系方式：010-56513033 / wangyf@ebscn.com
- 联系人：刘杰
- 联系方式：010-56518032 / liujie9@ebscn.com
评级体系说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间 |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级 |
估值方法的局限性
本报告所用分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限，不保证所涉证券在该价格交易。
法律声明
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