20231219-东吴证券-特步国际-01368.HK-进一步收购索康尼相关资产_加码多品牌布局_3页_339kb

特步国际（01368HK）近期通过收购索康尼相关资产和合资公司股权，进一步加强多品牌布局。2023年12月17日，公司与Wolverine订立协议：全资子公司XMSSports收购SauconyAsiaIPHoldco主导知识产权40%权益，并将于特定条件下获得进一步收购机会；特步控股收购Wolverine Group合资公司JV剩余股权，使JV成为全资子公司。交易总对价约6100万美元（对应2023年PS约1倍），资金来源为公司内部现金，预计2024年1月前完成。收购后，公司将全资持有索康尼和迈乐品牌在中国内地、香港和澳门的运营权，这有助于增强跑步领域协同效应、丰富产品线，并与主品牌形成互补。

财务方面，收购对报表收入无直接影响，但有望提升利润率，因为缩短运营链条和节省IP费用，预计索康尼毛利率可提升至60%以上，长期净利润率目标为20%以上。2023年H1索康尼+迈乐收入强劲增长1199%，当前店铺扩张计划预计年底增至100家。盈利预测调整：2023-2025年归母净利润从原112/141/172亿元下调至102/128/155亿元，PE对应值调整，维持“买入”评级（基于下调后PE为10/8/7X）。风险包括终端消费恢复不及预期和库存消化缓慢。

该收购强化了公司在跑步鞋类的市场地位，预计短期改善盈利水平，中长期通过规模效应持续受益。