20221023-德邦证券-中国巨石-600176.SH-行业进入下行周期_彰显龙头差异化竞争优势_4页_875kb

中国巨石 (600176.SH) 投资分析总结

核心内容概述

中国巨石（600176.SH）是一家位于化工/化学制品行业的龙头企业，当前股价为12.62元，合理价格区间为21.15-25.38元。分析师闫广对该公司给予“买入”评级，并调整了目标价区间。报告指出，尽管当前行业处于下行周期，公司凭借其成本控制、产能扩张和产品结构优化，展现出较强的竞争力和盈利稳定性。

主要观点

• 行业周期与价格趋势：2022年三季度，行业价格进入下行周期，受疫情反复、高温限电等因素影响，需求恢复缓慢。同时，海外出口下滑加剧了供需失衡。
• 公司表现：2022年前三季度公司实现营收161.02亿元（+16.38%），归母净利润55.17亿元（+28.17%），但扣非归母净利润下降8.86%。Q3毛利率同比下滑11.53个百分点至33.92%，但环比有所提升。
• 成本优势与产能扩张：公司持续通过降本增效提升竞争力，电子纱及细纱成本优势显著。公司产能稳步扩张，计划在2022-2024年间新增约20-30万吨产能，进一步巩固行业龙头地位。
• 资产处置收益：公司通过贵金属销售（如铑粉）获得资产处置收益，为业绩增厚提供了额外支撑。
• 技术升级与环保布局：公司推进无铑及低铑漏板技术，同时积极扩张原材料产能，如建设年产20万吨玻纤级氧化钙及7.5万吨碳酸钙项目，以巩固成本优势和提升供应链自主性。

关键信息

股票数据

• 总股本：4,003.14百万股
• 流通A股：4,003.14百万股
• 52周内股价区间：12.62-18.58元
• 总市值：50,519.59百万元
• 每股净资产：6.64元

财务预测与指标

财务表现亮点

• 毛利率波动：Q3毛利率为33.92%，同比下降11.53个百分点，但环比提升2.61个百分点。
• 期间费用率下降：Q3期间费用率为9.06%，同比下降2.65个百分点，主要受汇兑损益和管理费用下降影响。
• 资产负债率下降：从2021年的46.3%降至2022E的40.3%，流动比率和速动比率持续提升，显示公司偿债能力增强。
• 现金流稳健：2022E经营活动现金流预计为9,175百万元，投资活动现金流为-2,602百万元，融资活动现金流为-587百万元，整体现金净流量为5,986百万元。

投资建议

• 目标价区间：21.15-25.38元
• 评级：买入
• 盈利预测：公司预计2022-2024年业绩分别为66.9亿元、56.54亿元、65.58亿元，对应EPS分别为1.67元、1.41元、1.64元，PE估值分别为7.56倍、8.94倍、7.70倍。分析师认为，随着明年国内经济逐步恢复，玻纤行业有望重回紧平衡，公司盈利将有较好支撑。

风险提示

• 行业新增供给超预期
• 全球经济持续下滑拖累需求
• 原燃料价格上涨超预期

研究团队背景

• 分析师：闫广，德邦证券建筑建材首席分析师，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，具备丰富的行业研究经验。
• 研究资质：持有中国证券业协会证券投资咨询执业资格，曾获多项行业奖项，包括2019年金牛奖建筑材料第二名、2019年金麒麟新材料新锐分析师第一名等。

投资评级说明

法律声明

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