20180905-国金证券-输配电及控制行业研究_乌东德示范工程启动主设备招标_特高压建设迎来阶段性重启_7页_760kb

输配电及控制行业研究 增持 (维持评级)

核心内容

乌东德电站送电广东广西特高压多端直流示范工程是国家“十三五”能源与电力规划的重点项目，采用±800千伏新型多端混合柔直技术，具有多项技术创新，包括：

• 首个特高压多端混合直流工程
• 世界上容量最大的特高压多端直流输电工程
• 首个特高压柔性直流换流站工程
• 首个具备架空线路直流故障自清除能力的柔性直流输电工程

该工程总投资约242.5亿元，输电容量为800万千瓦，输电线路总长1489千米，预计2020年底投运。项目在技术参数和技术要求上均优于此前的张北柔直项目，显示出我国在特高压领域自主研发能力的提升。

主要观点

1. 行业复苏迹象明显：2017年特高压项目招标为零，而2018年张北柔直和乌东德项目已完成首次主设备招标，后续仍有多条特高压项目有望启动核准建设，表明行业热度逐步恢复。

2. 技术创新推动产业升级：乌东德项目在高压等级、输电距离、多端混合等方面实现突破，推动我国电力装备制造技术向更高水平迈进，缩小与ABB、西门子等国际巨头的差距。

3. 中标企业表现突出：特变电工、国电南瑞、许继集团等企业在此次招标中表现优异，尤其是特变电工和国电南瑞中标金额位居前列，显示出其在行业中的领先地位。

4. 关键设备国产化率提升：特高压柔直换流阀、直流控制保护系统等关键设备首次应用，且由国内企业主导，表明国产设备在高端市场具备竞争力。

关键信息

1. 招标金额与中标情况

• 总招标金额：约75亿元
• 特变电工：中标17.55亿元（沈阳变压器10.65亿元、新疆新能源6.9亿元）
• 国电南瑞：中标10.33亿元（南瑞继保工程7.3亿元、南瑞继保电气3.03亿元）
• 许继集团：中标8.5亿元
• 荣信汇科：中标8.6亿元
• 南瑞继保：中标3.03亿元（特高压直流控制保护系统）
• 北京ABB四方：中标4872万元（直流高速开关）

2. 产品结构分析

• 特高压柔直换流阀：招标金额35.28亿元，占比47.04%，是技术含量最高的核心部件，由许继集团、荣信汇科、南瑞继保等企业中标。
• 换流变压器和柔直变压器：招标金额28.14亿元，占比37.52%，由特变电工、保变电气、广州西门子、中国西电等企业中标。
• 其他核心产品：合计招标金额约15.44亿元，其中直流场电抗器、隔离开关、电容器、避雷器等产品由多家企业中标。

3. 投资建议

• 重点推荐企业：国电南瑞、许继电气、平高电气、特变电工、中国西电、北京四方等特高压优势企业，其新增和在手订单有望快速提升。
• 行业评级：增持，预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%之间。

风险提示

1. 核准进度影响：特高压项目需经发改委、能源局审核，核准进度可能影响上下游企业的业绩表现。
2. 海外项目风险：随着我国参与国际特高压项目增多，海外项目进展缓慢或回款问题可能对相关企业造成负面影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

特别声明

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