20230616-山西证券-煤炭月度供需数据点评_5月供给基本持平_火电高增_9页_1mb

煤炭行业分析报告总结

内容摘要：
2023年上半年，中国煤炭行业供需基本面出现变化，产量增速放缓，需求结构分化，进口煤重回增长但该月环比下滑，价格大幅下跌推动焦炭利润改善。报告维持“同步大市”评级，并建议关注央企龙头、高分红标的以及价格波动标的。

一、供给端表现

• 产量放缓：1-5月原煤累计产量同比增长5.8%，增速较2022年同期下降；5月当月产量同比增51%，环比增长11%。
• 保供政策效果明显：供给端增速再次放缓，验证新一轮保供周期产量增幅弱于上一轮。

二、需求端概况

• 分化显著：“基建+制造业”强劲，“地产”偏弱（仅竣工改善），终端需求有所缓降。
• 火电超预期：5月火电需求大幅增长268%，占比较高，与电源结构等级特征相关。

三、进口形势

• 本月环比负增长：1-5月煤炭进口量增长89.74%，但5月环比下降26.8%，进口数量波动明显。

四、价格与利润

• 动力煤、焦煤下跌：5500优混动力煤均价同比下降22.55%，焦煤均价同比降41.13%。
• 焦炭利润改善：价格下跌带动焦化利润回升，焦煤下游库存偏低，预计8月补库。

五、投资建议

• 重点标的：
  1. 央企龙头：中国神华（全产业链+高分红）、中煤能源（增量预期）。
  2. 防御型标的：冀中能源、恒源煤电（估偏低，胜率高）。
  3. 弹性标的：潞安环能、兖矿能源、广汇能源、陕西煤业（价格弹性大，赔率高）。

六、风险提示

• 供给超预期释放；需求回升不及预期；进口煤大幅增加；煤炭价格大幅下跌。

分析师评级：维持“同步大市”