20220530-中航证券-宇晶股份-002943.SZ-硅片切割设备+切割耗材+热场系统协同发展_代工业务有望打开新成长级_4页_507kb

宇晶股份（002943.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告由中航证券研究所发布，分析了宇晶股份（002943.SZ）在光伏行业中的业务布局与成长潜力。公司作为国内多线切割机设备的先驱企业，近年来在光伏切割设备、切割耗材及热场系统领域持续拓展，并通过与双良节能合作进入切片代工业务，有望成为新的业绩增长点。同时，全球光伏产业的高景气度为公司发展提供了良好的外部环境。

公司概况

• 公司名称：宇晶股份（002943.SZ）
• 行业分类：机械设备
• 主要业务：
  1. 高硬脆性材料切割、研磨抛光、真空镀膜等设备
  2. 切割耗材（如金刚线）
  3. 热场系统（单晶、多晶炉相关部件）
• 成立时间：1998年
• 主要客户：晶澳、协鑫、环太等光伏制造企业

财务数据概览

• 2021年：营收4.57亿元，同比增长25.08%；归母净利润-0.07亿元，同比下滑13.23%。
• 2022Q1：营收1.84亿元，同比增长135%；归母净利润0.18亿元，同比增长827%。
• 毛利率：2021年为26.31%，2022年为26.19%。
• 2021年资产负债率：41.99%。
• 当前股价：41.38元。

主要观点

1. 技术积累深厚，行业地位稳固

• 公司是国内多线切割机设备的先驱企业，自2003年起研发出中国大陆第一台多线切割机（XQ120），2008年推出国内第一代砂浆型硅片多线切割机。
• 2017年开发出第一代金刚线专机，2021年起光伏切割专机（YJ-XQL921B）逐渐获得客户认可，取得近500台订单。
• 在光伏切割设备领域，公司已获得晶澳、协鑫、环太等大型客户的认可，具备较强的技术优势和市场竞争力。

2. 布局切割耗材及热场系统，实现业务协同

• 公司通过收购益缘新材（持股51%）和设立宇星碳素（持股51%），完善硅片加工产业链布局。
• 益缘新材主营金刚线，应用于高精端产业的硬脆材料切割，2021年自产金刚线收入约0.66亿元，毛利率39%。
• 宇星碳素主营碳素热场系统，2021年热场系统收入约0.3亿元，毛利率34%。
• 通过设备、耗材、热场系统的协同发展，公司有望提升整体盈利能力。

3. 切片代工业务成为新增长点

• 2022年4月，公司与双良节能合作，在江苏盐城设立“江苏双晶新能源科技有限公司”，建设25GW大尺寸切片产能，公司持股70%。
• 随着大尺寸硅片需求激增，切片代工业务成为公司未来业绩增长的重要引擎。
• 预计大尺寸硅片供不应求现象将持续，代工模式或将成为市场主流选择。

4. 全球光伏产业高景气度支撑公司发展

• 2021年全球光伏新增装机量达170GW，创历史新高；中国新增装机54.88GW，同比增长13.9%。
• 全球已有多个国家提出“零碳”或“碳中和”目标，光伏产业已成为全球能源转型的重要方向。
• 预计2022-2030年全球光伏年均新增装机量将超430GW，为公司提供长期增长空间。

投资建议

• 投资评级：买入
• 依据：公司2022-2024年预计归母净利润分别为0.85亿元、3.22亿元、4.41亿元，对应PE分别为49X、13X、9X，未来增长空间较大。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致市场需求减少。
• 原材料价格波动：影响成本控制和毛利率。
• 政策变动风险：光伏行业受国家政策影响较大，政策变化可能影响行业景气度。
• 市场竞争加剧：随着行业扩张，公司面临更大竞争压力。

关键信息总结

• 公司在光伏切割设备、耗材及热场系统领域形成完整产业链布局。
• 切片代工业务是公司未来增长的重要方向，与双良节能合作建设25GW产能。
• 大尺寸硅片需求激增，推动切片代工模式发展，公司有望受益。
• 全球光伏市场持续增长，公司业绩有望随之提升。
• 2022年预计PE为49X，2024年降至9X，估值有较大提升空间。

结论

宇晶股份凭借在光伏切割设备领域的深厚积累，以及对切割耗材和热场系统的布局，形成了完整的硅片加工产业链。随着大尺寸硅片需求持续增长，切片代工业务将成为公司新的业绩增长点。在光伏产业全球高景气的背景下，公司有望实现业绩持续增长，未来发展前景良好，投资建议为“买入”。