20240719-中泰证券-市场化经营主体图解_本周新增披露3家_16页_4mb

证券研究报告/固定收益周报总结

核心内容

截至2024年7月19日，市场化经营主体合计已披露272家，其中包括267家债券发行人主体和5家担保人主体。这些主体主要出现在募集说明书的声明与承诺章节，部分也出现在募集资金用途章节。

主要观点

1. 新增披露情况

   • 本周新增披露3家市场化经营主体，分别来自福建省、浙江省和山东省。
   • 浙江省宁波市首次披露市场化经营主体。

2. 披露频率与分布

   • 自2023年11月下旬以来，日均新增披露主体约为1.63家。
   • 截至2024年7月19日，已披露主体分布在24个省份，其中山东省、浙江省和河南省数量最多，分别为46家、42家和29家。
   • 主要为地市级城投，区县级次之。

3. 募集资金用途

   • 大多数主体的募集资金用途为“借新还旧”，少数用于“偿还有息债务”。
   • 用途为“偿还有息债务”的主体多位于非重点省份，且发行成功后多数在后续文件中删除了市场化经营主体相关表述。

4. 首个偿还有息债务用途披露

   • 2023年11月28日首次出现用途为“偿还有息债务”的市场化经营主体。
   • 截至2024年7月19日，共有16家主体披露了该用途，本周无新增。

5. 表述变更情况

   • 截至2024年7月19日，共有31家主体声明为市场化经营主体后删除了该表述。
   • 其中11家主体在删除后再次声明为市场化经营主体，建议关注其募资用途的变化。

6. 存量债规模与主体评级

   • 已披露主体中，存量债规模超过50亿的有166家，占比约62.9%。
   • 主体评级以AA+为主，占比约58.0%。

7. 市场认可度

   • 市场对市场化经营主体的认可度未见显著变化，部分主体估值波动上行或下行，未见明确规律。
   • 市场化经营主体与产业类主体之间存在一定的转化空间。

关键信息

• 披露位置：主要在募集说明书的声明与承诺章节，部分在募集资金用途章节。
• 行政层级：以地市级城投为主，区县级次之，也有省级主体。
• 募集资金用途：多数用于“借新还旧”，少数用于“偿还有息债务”，且后者多位于非重点省份。
• 风险提示：包括信息更新不及时、公告日期识别不准确、募集资金用途判定失误、不同文件表述不一致、债券未能成功发行、统计口径为交易商协会的公募债券发行主体。

表格数据摘要

总结

市场化经营主体的披露呈现出明显的地域分布特征，山东省、浙江省和河南省为披露最多的省份。多数主体声明为市场化经营主体后，其募资用途仍以“借新还旧”为主，少数用于“偿还有息债务”。部分主体在声明后删除了市场化经营主体的表述，甚至再次声明，表明市场化经营主体的定义和用途可能存在一定的变化和不确定性。整体来看，市场化经营主体在债券市场中的角色逐渐被接受，但其市场认可度仍存在波动。