固定收益-市场化经营主体图解：本周新增披露3家-240615-中泰证券-16页_1mb

证券研究报告/固定收益周报总结

核心内容概述

截至2024年6月15日，市场化经营主体合计已披露247家，其中包括244家债券发行人和3家担保人。市场化经营主体的披露信息主要集中在募集说明书的“声明与承诺”章节，也有部分出现在募集资金用途等章节。

主要观点

• 新增披露情况：本周新增3家市场化经营主体，分别来自山东省、江西省和湖北省，但未有地级市首次披露。
• 披露频率：自2023年11月下旬以来，日均新增披露主体约1.74家。
• 省份分布：山东省、浙江省和河南省是披露主体最多的三个省份，分别为49家、40家和26家。
• 行政层级分布：主要为地市级城投，其次为区县级城投。
• 募集资金用途：多数市场化经营主体的募集资金用途为“借新还旧”，少数用于“偿还有息债务”，且这些偿还有息债务的主体多位于非重点省份。
• 市场化经营主体的市场认可度：整体未见显著变化，部分主体估值波动上行，部分波动下行，但无明显规律。
• 主体评级：市场化经营主体中，AA+评级主体占大多数，合计141家，占比58.5%。
• 主体删除表述情况：截至2024年6月15日，有23家主体声明为市场化经营主体后删除了该表述，其中5家在删除后又再次声明为市场化经营主体，建议关注其募资用途变化。

关键信息

市场化经营主体的分布情况

城市首次披露情况

• 本周未有地级市首次披露市场化经营主体。
• 多数主体在首次披露后仍为“首次披露”。

募集资金用途

• 主要用途：借新还旧。
• 少数用途：偿还有息债务，且这些主体多位于非重点省份。
• 特殊案例：首个披露用途为偿还有息债务的主体出现在2023年11月28日，截至6月15日共有13家，但本周无新增。

主体评级分布

• AA+：141家，占比58.5%。
• AAA：153家，占比63.5%。
• AA：53家，占比21.8%。

主体删除表述情况

• 删除主体：23家，其中5家在删除后又再次声明为市场化经营主体。
• 删除时间：部分主体在募集说明书正式稿发布时删除，部分在后续发行文件中删除。

风险提示

• 信息更新不及时或提取失误。
• 公告日期识别不准确。
• 募集资金用途判定失误。
• 初稿、上会稿和正式稿对于是否为市场化经营主体及募集资金用途表述不一致。
• 债券未能成功发行。
• 统计口径为交易商协会的公募债券发行主体。

建议关注

• 募集资金用途为偿还有息债务的主体，其后续募资用途可能发生变化。
• 声明为市场化经营主体后删除该表述的主体，尤其是再次声明的主体，其募资用途变化需重点关注。