20250430-东吴证券-低利率时代系列（四）_低利率时代_海外资管机构如何发展__19页_777kb

中国政策利率与市场利率中枢持续下移，进入低利率时代，对资管行业带来挑战。日本自90年代泡沫经济破裂后长期低利率，导致债券型基金规模下降，但通过投资海外资产及产品创新（如ETF、J-REITs、每月决算型基金）应对。股票型基金占比近90%，债券型基金仅占10%。美国低利率周期较短（2007-2015及2018-2022），ETF因低成本透明化兴起，债券型基金规模与美债利率呈反向关系，靠资本利得维持。中国债券型基金与股票型基金份额比为6:4，尚处低利率早期，未来可能面临类似日本的结构性变化。建议发展指数化固收产品，降低交易成本与信息不对称风险，并推动资本市场开放以增加海外资产配置。风险包括经济基本面波动、货币政策创新及历史经验未必适用。