20211027-中航证券-杭锅股份-002534.SZ-收入增长符合预期_盈利能力短期承压_清洁能源业务长期向好_4页_468kb

杭锅股份（002534）总结

核心内容

杭锅股份（002534）是一家专注于机械设备制造的企业，尤其在余热锅炉和光热储能领域具有显著优势。公司近年来在营业收入和扣非净利润方面保持稳定增长，但归母净利润因非经常性收益波动而出现短期下滑。分析师邹润芳及研究助理唐保威、孙玉浩、朱祖跃对公司的财务表现、行业前景及投资建议进行了详细分析。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度实现营业收入41.99亿元，同比增长14.93%；扣非净利润3.11亿元，同比增长11.40%。尽管归母净利润同比下降14.87%，但主要由于去年同期非经常性收益较高，导致利润拉高。
• 盈利能力承压：公司毛利率同比下降1.12个百分点，净利率下降4.35个百分点，主要受原材料价格上涨和期间费用率上升影响。钢材价格同比上涨46%，对公司毛利形成压力。同时，随着业务规模扩大，管理、销售等费用增加。
• 三季度业绩符合预期：公司三季度营收14.10亿元，同比增长10.08%；归母净利润1.03亿元，同比下降38.93%；扣非净利润0.85亿元，同比增长18.31%。公司订单充足，三季度实现订单约14亿元，与营收吻合，表明公司经营状况良好。
• 在手订单充足：截至2021年9月30日，公司在手订单约77亿元，订单实现周期为6-12个月，预计今、明两年业绩将得到充分保障。
• 行业前景：随着国家“双碳”目标的推进，余热锅炉和光热储能业务将迎来发展机遇。公司是国内余热锅炉行业的龙头，同时在光热储能领域有十年研发经验，已实现50MW熔盐储能系统的应用，为行业树立标杆。
• 投资建议：公司2021-2023年归母净利润预计分别为6.13亿元、9.05亿元、13.56亿元，对应PE分别为24.80X、16.80X、11.21X。分析师继续重点推荐，认为公司长期发展具有潜力。

关键信息

财务数据概览

• 当前股价：20.57元
• 2020年资产负债率：64.20%
• 2020年ROE(摊薄)：15.24%
• PE（TTM）：29.31
• PB（LF）：4.54

业绩预测（单位：百万元）

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：增持

风险提示

• 宏观经济下行导致市场需求下滑
• 原材料价格大幅波动
• 光热行业政策变动风险

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

杭锅股份在2021年前三季度实现稳定增长的营业收入，但归母净利润因非经常性收益波动而出现下滑。公司毛利率和净利率受原材料价格上涨及期间费用率上升影响，短期承压。然而，随着钢材价格回落和规模效应显现，四季度毛利率有望回升。公司订单充足，预计今、明两年业绩将得到保障。在“双碳”政策推动下，公司作为余热锅炉龙头和光热储能先驱，长期发展前景乐观。分析师继续重点推荐，认为公司具备良好的投资价值。