深度报告-20211221-中泰证券-杭锅股份-002534.SZ-杭锅股份深度报告二_熔盐储能先锋_打开广阔物理储能市场_32页_2mb

杭锅股份深度报告总结

核心内容

杭锅股份（002534.SZ）是一家专注于能源利用整体解决方案的公司，涵盖发电、储能、机组灵活性改造等领域。公司作为国内熔盐储能（物理储能）的先锋，正积极拓展储能业务，特别是在供热领域，熔盐储能技术展现出广阔的发展前景。

主要观点

1. 储能行业前景广阔：在双碳政策背景下，储能行业迎来高速发展，其中熔盐储能因其高安全性、长寿命和良好的经济性，成为未来主流储能方式之一。
2. 熔盐储能技术成熟：公司已在光热发电领域积累了丰富的经验，并成功实施了西子零碳工厂项目，具备商业化潜力。
3. 供热市场潜力巨大：传统燃煤供热面临碳减排压力，熔盐储能供热因其低成本、环保性，能够有效替代燃煤供热，尤其适用于工业园区。
4. 政策支持储能发展：国家及地方出台多项政策支持储能行业发展，推动熔盐储能在火电灵活性改造和供热领域的应用。
5. 管理变革激发成长：公司引入华为管理体系，显著提升了订单和业绩，为储能业务发展奠定了坚实基础。

关键信息

公司概况

• 总股本：739.20百万股
• 流通股本：725.65百万股
• 市价：28.83元
• 市值：21311.17百万元
• 流通市值：20920.37百万元

盈利预测

估值与评级

• P/E：58.21 / 41.34 / 42.10 / 25.01 / 18.18
• PEG：1.16 / 1.01 / -23.41 / 0.37 / 0.48
• P/B：6.55 / 6.30 / 5.74 / 5.05 / 4.33
• 评级：买入（上调）

储能技术与市场

储能技术分类

• 物理储能：包括抽水储能、熔盐储能、飞轮储能等
• 化学储能：包括电化学储能（如锂电池、钠硫电池）和氢能储能

储能技术优劣势对比

储能市场发展趋势

• 抽水储能：规模最大，占据全球和国内90%以上市场份额
• 电化学储能：增速快，CAGR为88.01%，具备地理优势
• 熔盐储能：增速远超抽水储能，2017-2021H1国内CAGR为151%
• 政策支持：国家出台多项政策支持储能发展，如《关于加快推动新型储能发展的指导意见》

供热市场分析

市场现状

• 供热总量：2020年达到410058万吉焦，呈上升趋势
• 热源结构：热电联产和锅炉房供热占比达92.82%，其余为工业余热、核能等
• 环保压力：燃煤供热面临碳减排压力，需逐步替代或改造

熔盐储能供热优势

• 成本优势：在广东省，熔盐储能供热成本为267元/吨蒸汽，低于燃气供热成本279元/吨蒸汽
• 应用场景：适用于光热发电、谷电加热、火电灵活性改造
• 技术原理：通过熔盐储热和放热系统实现能源的高效利用

峰谷电价拉大

• 政策影响：发改委出台《关于进一步完善分时电价机制的通知》，拉大峰谷电价差，推动用户侧储能发展
• 经济性：熔盐储能供热模式在电价差异大的地区具备显著经济优势

熔盐储能应用领域

光热发电

• 稳定性：熔盐储能系统可实现稳定电力输出，促进新能源消纳
• 应用场景：适用于太阳能丰富的地区，实现夜间供暖

谷电加热

• 成本优势：利用低谷电价储存热量，实现全天候供暖
• 政策支持：各地峰谷电价差拉大，提升熔盐储能供热的经济性

火电灵活性改造

• 技术应用：在火电机组中嵌入高温熔盐储热系统，提升调峰能力
• 政策推动：2021年发改委鼓励煤电灵活性改造，熔盐储能作为配套技术有望受益

风险提示

• 产业化进程不及预期
• 业务拓展进度不及预期
• 原材料涨价影响盈利能力
• 市场规模测算偏差
• 订单落地不及预期

总结

杭锅股份凭借其在余热锅炉和熔盐储能领域的深厚积累，正逐步转型为能源利用整体解决方案供应商。随着双碳政策的推进和储能行业的快速发展，熔盐储能供热技术在环保和经济性方面展现出显著优势，有望成为未来重要的能源解决方案。公司管理变革带来的效率提升和业务拓展，使其在储能产业化大潮中占据有利位置。尽管存在一定的风险，但其在储能市场的领先地位和政策支持，使其具备较大的增长潜力。