20210217-安信国际证券-中梁控股-02772.HK-续继优化资产负债结构_4页_1mb

中梁控股（2772.HK）2020-2021年总结

核心内容

中梁控股（2772.HK）在2020年实现了销售额1688亿元，同比增长10.7%，并完成年度销售目标。销售增长主要由销售均价上升21.7%至每平米12498元带动，而均价上升则源于可售资源的优化及二线城市项目占比的增加。根据克而瑞数据，中梁2020年权益销售额为1182亿元，同比增长15.1%，权益比率达到70%。

主要观点

• 销售表现：中梁2020年全年销售额和权益销售额均实现增长，显示出公司在市场中的竞争力。
• 财务状况：公司2020年底的资产负债结构较为健康，净杠杆低于100%，现金短债比高于100%，资产负债率约80%。整体流动性风险较低。
• 政策影响：房地产行业面临持续的调控政策，包括“房住不炒”、限价、限贷等，这些政策对公司未来的销售和利润增长产生一定影响。
• 未来展望：公司2021年重点放在优化资产负债结构上，同时维持“买入”评级，目标价调整至每股7.0港元。净利预测在2020-2022年分别下调为-15.5%、-12.0%、-12.3%。

关键信息

销售数据

• 2020年销售额：1688亿元，同比增长10.7%。
• 2020年权益销售额：1182亿元，同比增长15.1%。
• 销售均价：12498元/平米，同比上升21.7%。
• 权益比率：70%，较2019年的67%有所提升。

财务指标

• 总资产：截至2020年6月为2574亿元。
• 总债务：2320亿元。
• 现金短债比：152%，高于监管要求的100%。
• 净杠杆比率：69.6%，低于监管要求的100%。
• 资产负债率：约80%。

财务预测

• 2020-2022年净利预测：3745百万人民币（2020E）、5285百万人民币（2021E）、6312百万人民币（2022E）。
• 核心净利润率：2020年为6%，2021年为6.2%，2022年为6.7%。
• 核心每股盈利：2021年为1.618元，2022年为1.932元。
• 每股净资产：2020年为3.377元，2021年为4.489元，2022年为5.743元。
• 核心净资产收益率：2020年为37.9%，2021年为41.1%，2022年为37.8%。

投资评级

• 投资评级：买入。
• 目标价格：7.0港元。
• 现价（2021-2-16）：5.14港元。
• 每股股息：2021年为0.647元，2022年为0.773元。
• 股息收益率：2021年为13.8%，2022年为16.5%。

风险提示

• 房地产调控政策：可能对销售和利润增长造成压力。
• 经济下行：影响公司销售表现。
• 项目交付延迟：部分项目因政策限制而推迟至2021年交付。

公司动态

• 战略调整：中梁逐步将可售资源及销售向高线城市转移，以实现全国化、全结构的布局。
• 政策响应：作为首批十二家重点房企之一，公司积极响应政府调控政策，优化资产负债结构。
• 财务健康：公司现金流稳健，现金增加净额在2020年达到9,636百万人民币，2021年为7,378百万人民币，2022年为9,591百万人民币。

其他信息

• 客户服务热线：香港：2213 1888；国内：4008695517。
• 免责声明：此报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 规范性披露：分析师未担任公司董事或高级职员，且无财务权益。

财务报表预测（简要）

结论

中梁控股在2020年表现出较强的销售能力和财务健康状况，尽管面临房地产调控政策的挑战，公司仍通过优化资产负债结构来应对。分析师维持“买入”评级，认为公司未来仍有增长潜力。投资者应关注政策变化及市场环境对销售和利润的潜在影响。