20160626-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_英国脱欧靴子落地_短期内震荡或将继续_13页_1mb

英国脱欧靴子落地，A股及50ETF震荡调整

核心内容概述

本报告分析了英国脱欧对A股市场及上证50ETF期权的影响，指出市场情绪在脱欧靴子落地后出现明显波动。整体来看，市场风险偏好下降，交易活跃度降低，波动率处于低位，但隐含波动率有所上升，反映出市场对未来的不确定性增强。针对当前市场环境，报告推荐了三种期权策略，以应对可能的震荡调整。

主要观点

• 市场整体表现：上周A股及50ETF均出现下跌，上证综指周跌幅1.07%，50ETF周五收于2.09元，周跌幅0.90%。
• 市场情绪：英国脱欧靴子落地引发市场不稳情绪，成交量和持仓量下降，市场相对谨慎。
• 波动率变化：短期波动率明显下降，但隐含波动率上升，表明市场对未来波动率预期较高。
• 期权市场特征：
  • 成交量P/C和持仓量P/C均上升。
  • 认沽期权表现优于认购期权，周涨幅榜前五均为认沽，周跌幅榜前五均为认购。
  • 认购期权隐含波动率低于认沽期权，价差收窄，呈现“半笑”形态，认沽期权期限结构呈现近低远高特征。
• 策略推荐：基于市场中性偏谨慎的预期，推荐三种期权策略，以应对震荡行情。

关键信息

1. 现货交易情况

• 上证综指：收于2854.29点，周跌幅1.07%。
• 深证成指：收于10147.70点，周跌幅0.34%。
• 上证50ETF：周五收于2.09元，周跌幅0.90%。
• 日均成交量：1.54亿份，较前一周下降16.35%。
• 基金份额：126.24亿份，较前一周上升0.53%。

2. 期权交易情况

• 总成交量：1257133张，较前一周下降19.53%。
• 认购期权成交量：678646张。
• 认沽期权成交量：578487张。
• 持仓量：889116张，较前一周下降26.95%。
• 成交量P/C均值：0.85，较前一周上升1.89%。
• 持仓量P/C：0.97，较前一周上升13.33%。
• 成交额P/C均值：1.02，与前一周持平。

3. 波动率分析

• 现货波动率：

  • 一周历史波动率：9.77%，较前一周下降44.63%。
  • 两周历史波动率：14.28%，较前一周上升6.20%。
  • 一个月历史波动率：16.51%。
  • 两个月历史波动率：14.14%。
  • 三个月历史波动率：13.94%。
  • 半年历史波动率：26.15%。
  • 当前波动率处于历史低位，短期波动率低于2015年以来的25分位数。

• 期权隐含波动率：

  • 西证波动率指数：18.71%，较前一周上升8.44%。
  • iVIX：20.71%，较前一周上升12.01%。
  • 认购期权隐含波动率：14.61%，较前一周上升32.47%。
  • 认沽期权隐含波动率：22.81%，较前一周下降2.85%。
  • 认购与认沽期权价差：8.20%，较前一周下降34.14%，价差收窄。
  • 认购期权期限结构：无明显“半笑”形态。
  • 认沽期权期限结构：“半笑”形态，近低远高。

4. 策略推荐

• 熊市比率价差：

  • 买入“50ETF沽7月2.15”，卖出两份“50ETF沽7月2.10”。
  • 若标的价格大于2.0333，获利；若标的价格大于2.15，锁定收益。
  • 单位最大收益：667元；最大损失：167元。

• 铁蝶式价差：

  • 买入“50ETF沽7月2.05”，买入“50ETF购7月2.15”，卖出“50ETF沽7月2.10”和“50ETF购7月2.10”。
  • 若标的价格介于2.0597与2.1403之间，获利。
  • 单位最大盈利：403元；最大损失：97元。

• 熊市垂直价差：

  • 买入“50ETF沽7月2.10”，卖出“50ETF沽7月2.05”。
  • 若标的价格小于2.0765，获利。
  • 单位成本：235元；最大获利：265元。

风险提示

• 报告中的策略基于对市场走势的判断，具体操作需根据实际市场情况调整。
• 标的资产及期权资产价格波动会影响策略收益。
• 投资者应自行承担策略操作带来的风险。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。

附录信息

• 分析师：黄仕川（执业证号：S1250512040001）
• 联系人：邓珮函（电话：023-67507084，邮箱：dyh@swsc.com.cn）
• 机构销售团队：覆盖上海、北京、重庆、深圳等地，提供相关支持服务。

图表目录

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

表格目录

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜