20201108-东吴证券国际经纪-碧桂园服务-06098.HK-收入增长确定性强；龙头房企物管上市提振板块_4页_553kb

碧桂园服务（6098）总结

核心内容

碧桂园服务作为中国领先的物业管理公司，凭借其在管面积和合同面积的显著增长，展现出强大的收入与盈利确定性。公司通过分拆物管业务上市，进一步提振了行业板块的表现，并在2020年上半年实现了业绩的高增长。

主要观点

• 行业趋势：恒大、华润及融创等龙头房企的物管业务本月分拆上市，推动整个物业管理行业的发展，提升市场关注度。
• 业务表现：碧桂园服务在管面积达到3.2亿平方米，同比增长47%，其中第三方在管面积增长93.5%，合同面积/在管面积比为1.33倍，支持未来3年约30%的复式增长。
• 财务增长：2020年上半年，公司营业收入同比增长78.4%至62.7亿元，归母净利润同比增长60.9%至13.2亿元，显示出强劲的盈利能力。
• 毛利率与净利率：公司整体毛利率和净利率分别为37.2%和21.3%，剔除低毛利的“三供一业”业务后，毛利率和净利率分别提升至42.6%和24.0%。
• 增值服务增长：社区增值服务多个板块均实现快速增长，其中拎包入住服务增长最为显著，达213.5%。
• 并购扩张：公司连续收购两家环境卫生管理服务商，拓展城市环境服务领域，为未来增长提供新动力。

关键信息

在管面积与合同面积

• 截至6月底，碧桂园服务在管面积为3.2亿平方米，同比上升47%。
• 第三方在管面积同比增长93.5%至0.86亿平方米。
• 合同面积达7.5亿平方米，合同面积/在管面积比为1.33倍。

财务数据（单位：百万元人民币）

收购信息

• 满国康洁：10月14日以24.5亿元收购其70%股权，2020年核心净利润为2.2亿元，2021年预计为2.6亿元，对碧桂园服务净利润贡献约5-6%。
• 福建东飞：10月30日以8.71亿元收购其60%股权，2020年预期核心利润为1.2亿元，2021年预计为1.4亿元，对碧桂园服务净利润贡献约2-3%。

股价与市场表现

• 当前股价：49.15港元
• 总市值：135,623百万港元
• 3个月平均成交：257百万港元
• 52周股价波幅：23.95-56.50港元

分析师信息

• 分析师：黄健星
• 联系方式：
  • 电话：(852)39830873
  • 邮箱：allenwong@dwzq.com.hk

业务简介

碧桂园服务被多家国内外机构评为2020年中国物业企业综合实力第一，业务涵盖物业管理服务、社区增值服务、非业主增值服务及“三供一业”业务，服务范围包括住宅、商业物业、写字楼、多功能综合楼、政府及其他公共设施、产业园、高速公路服务站、公园及学校等多种业态。

投资评级

• 个股评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上）

免责声明

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