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华谊兄弟 (300027.SZ) 2018年三季报总结

核心内容

2018年前三季度，华谊兄弟实现营业总收入31.83亿元，同比增长31.58%；归属于上市公司股东净利润为3.28亿元，同比下降45.38%；扣除非经常性损益后的净利润为2.70亿元，同比增长133.76%。公司整体业绩表现分化，主营业务有所改善，而非经常性损益拖累整体净利润。

主要观点

• 主业改善显著：公司扣非净利润大幅增长，表明核心业务盈利能力增强，经营性现金流也实现显著提升。
• 影视娱乐板块表现突出：影视娱乐业务是推动扣非净利增长的主要动力，多部影片及电视剧在报告期内取得良好市场反响。
• 实景娱乐项目获市场认可：多个实景娱乐项目陆续开业并取得良好客流数据，如苏州电影世界、长沙电影小镇等，均受到消费者好评。
• 财务费用上升：受宏观去杠杆政策影响，国债收益率及Shibor处于高位，导致财务费用增加。

关键信息

一、财务表现

• 营业收入：31.83亿元，同比增长31.58%
• 净利润：3.28亿元，同比下降45.38%
• 扣非净利润：2.70亿元，同比增长133.76%
• 经营性现金流：同比增长206.7%
• A股收盘价：4.38元
• 一年内最高价：10.80元
• 一年内最低价：4.06元
• 市盈率：18.13倍
• 总股本：279,495.59万股
• 实际流通A股：221,116.42万股
• 限售流通A股：58,379.17万股
• 流通A股市值：96.85亿元

二、业务亮点

• 影视娱乐板块：推动公司扣非净利增长，主要得益于影片及电视剧的回款。
  • 上映影片：《狄仁杰之四大天王》、《小偷家族》等
  • 网络剧：《斗墓占花魁》于9月9日播出
• 实景娱乐项目：
  • 华谊兄弟电影世界（苏州）：开业仅半个月，接待近10万游客，大众点评评分五星
  • 华谊兄弟（长沙）电影小镇：国庆期间日均人流量达3万，7天累计接待近20万人次
  • 海口观澜湖·华谊·冯小刚电影公社：与苏州、长沙项目共同吸引30万游客，市场反响良好

三、投资建议

• 盈利预测：预计2018-2019年净利润分别为7.5亿元和8.8亿元，对应EPS为0.27元和0.31元
• PE估值：2018年PE为16.5倍，2019年PE为14.1倍
• 评级：给予“推荐”评级

四、风险提示

• 产业政策风险：可能影响公司业务发展
• 税收优惠及政府补助政策风险：政策变动可能影响公司利润
• 作品审查风险：影视作品可能因内容审查而受到限制

评级标准

• 推荐：公司股价预期超越行业平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价预期超越行业平均回报10%-20%
• 中性：公司股价预期与行业平均回报相当
• 回避：公司股价预期低于行业平均回报10%及以上

分析师信息

• 分析师：杨晓彤
• 执业证书编号：S0130518020001
• 联系方式：010-83571329 / yangxiaotong@chinastock.com.cn

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