20180823-中国银河-华谊兄弟-300027.SZ-2018年中报点评_主营业务持续改善_实景娱乐进入收获期_11页_1mb
报告摘要
华谊兄弟2018年中报总结
核心内容
华谊兄弟（300027.SZ）在2018年上半年实现了营业总收入212,210.89万元，同比增长44.77%。尽管归属于上市公司股东的净利润下降35.54%，但扣除非经常性损益后的净利润增长显著，达151.29%。公司主营业务持续改善，主要得益于影视综艺全面布局以及实景娱乐项目逐步进入收获期。
主要观点
- 影视业务表现良好：公司上半年上映多部电影，其中《前任3：再见前任》票房达16.4亿元，《芳华》票房约2.2亿元。此外，电视剧《好久不见》播出后反响积极，公司还参与了多部电视剧和网剧的投资。
- 实景娱乐项目进入收获期：华谊兄弟电影世界（苏州）于2018年7月23日开业，其他三个电影小镇也将陆续开业，成为公司未来收入增长的重要来源。
- 投资收益下降原因：公司2017年出售广州银汉股权导致投资收益基数较大，因此2018年上半年投资收益大幅下降90.88%。
- 战略意义：实景娱乐项目有助于IP价值最大化、提供稳定现金流、降低电影投资风险。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2018上半年 | 2017上半年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 212,210.89万元 | 1,465,863.81万元 | +44.77% |
| 归母净利润 | 27,737.11万元 | 430,313.71万元 | -35.54% |
| 扣非归母净利润 | 25,218.47万元 | 100,430.87万元 | +151.29% |
| 税金及附加 | 8,162.37万元 | 80,033.21万元 | -89.80% |
| 所得税费用 | 16,693.24万元 | 11,186.45万元 | +49.23% |
| 经营活动现金流净额 | 42,335.81万元 | - | - |
| 投资活动现金流净流出 | 50,869.28万元 | - | - |
| 筹资活动现金流净流出 | 68,292.53万元 | - | - |
实景娱乐项目介绍
| 项目 | 特点 |
|---|---|
| 华谊兄弟电影世界（苏州） | 包含“星光大道”、“非诚勿扰”、“集结号”、“太极”、“通天帝国”五大主题区域 |
| 华谊兄弟电影小镇（长沙） | 融合意大利风情与老长沙建筑，打造休闲度假体验地 |
| 建业华谊兄弟电影小镇（郑州） | 包括电影公社、影视拍摄基地、实景演出秀场等，涵盖多种文化街区 |
| 华谊兄弟电影小镇（南京） | 结合南京历史人文与华谊IP资源，建设多个特色街区 |
电影及电视剧列表
| 电影 | 公映档期 | 导演 | 主演 | 是否主出品 | 票房（亿） |
|---|---|---|---|---|---|
| 《芳华》 | 2017年12月15日 | 冯小刚 | 黄轩、苗苗、钟楚曦 | 是 | 2.2 |
| 《前任3:再见前任》 | 2017年12月29日 | 田羽生 | 韩庚、郑恺 | 是 | 16.4 |
| 《遇见你真好》 | 2018年3月 | 顾长卫 | 白客、蓝盈莹 | 否 | 0.5 |
| 《狄仁杰之四大天王》 | 2018年7月 | 徐克 | 赵又廷、冯绍峰、林更新、刘嘉玲 | 是 | 6.0 |
| 《好久不见》 | 2018年3月26日 | - | - | 是 | - |
投资建议
- 预计2018-2019年归母净利润分别为8.5亿元/10.2亿元。
- 对应EPS分别为0.31元/0.37元。
- 对应PE分别为18.5倍/15.5倍。
- 给予推荐评级。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 产业政策变动风险
- 经济周期波动影响
评级标准
- 推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价预计与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。
分析师信息
- 杨晓彤，传媒行业证券分析师，执业证书编号：S0130518020001
- 特别鸣谢：穆歌
联系方式
- 分析师：杨晓彤，电话：010-83571329，邮箱：yangxiaotong@chinastock.com.cn
- 特别鸣谢：穆歌，邮箱：muge_yj@chinastock.com.cn
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