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新泉股份（603179）2021年三季报总结

核心内容

新泉股份于2021年10月31日发布三季度业绩报告，整体表现显示公司基本面正在迎来拐点。尽管第三季度单季业绩承压，但全年收入和利润仍保持增长态势，受益于乘用车业务的持续放量以及新能源汽车客户的拓展。

主要观点

收入端表现

• 前三季度营收增长：公司前三季度实现营业收入32.6亿元，同比增长27.4%。
• 第三季度营收微增：Q3单季度营业收入为10.02亿元，同比增长0.3%。
• 利润端波动：前三季度归母净利润为2.2亿元，同比增长30.7%；Q3单季度归母净利润为0.56亿元，同比下降20.2%。
• 业务结构变化：
  • 商用车业务承压：受国内重卡销量下滑影响，Q3商用车业务营收预计约1.6亿元，环比下降50%。
  • 乘用车业务放量：公司客户拓展顺利，新增客户包括全球电动车龙头、长城汽车等，特斯拉国内销量增长显著，带动乘用车业务增长。

利润端分析

• 毛利率下降：公司前三季度毛利率为21.5%，同比下降1.3个百分点；Q3毛利率为18.7%，同比下降4.1个百分点。
• 成本压力显著：主要原因是原材料价格持续上涨以及高毛利的商用车业务营收占比下降。
• 费用率变化：
  • 管理费用率上升：Q3管理费用率5.1%，同比和环比均上升0.9个百分点。
  • 销售费用率下降：Q3销售费用率4.1%，同比下降0.5个百分点，环比下降0.7个百分点。
  • 研发费用率上升：Q3研发费用率4.6%，同比上升0.04个百分点，环比上升0.7个百分点，显示公司新项目快速增长。

成长性展望

客户拓展与行业趋势

• 客户结构优化：公司客户范围逐步扩大，涵盖比亚迪、长城、新势力、广汽、南北大众及北美电动车企业等。
• 受益电动化趋势：随着全球电动化加速，公司凭借成本优势和综合管理能力，有望在行业竞争中占据有利位置。
• 未来增长驱动：新增客户订单逐渐放量，成为公司未来增长的主要驱动力，公司有望成长为国内汽车内饰件龙头企业。

盈利预测与估值

• 短期承压，长期增长：2021年Q3受重卡销量下滑影响，业绩承压，但随着新客户订单投产，Q4有望进入快速增长阶段。
• 估值合理：公司作为优质汽车内饰件企业，积极布局新能源汽车客户，未来成长性可期，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游销量不及预期：若主要客户销量不达预期，将对公司业绩产生影响。
• 原材料价格上涨：原材料成本持续上涨可能压缩利润空间。
• 乘用车需求波动：乘用车市场需求不及预期可能影响公司增长。

公司简介

新泉股份专注于汽车内、外饰件系统零部件及模具的设计、制造与销售，主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成等，是众多汽车品牌的一级配套商。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准，维持“买入”评级。
• 行业评级：根据行业指数表现，若行业指数上涨超过10%，则为“看好”；若在-10%至+10%之间为“中性”；若下跌超过10%则为“看淡”。

法律声明

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