深度报告-20241219-西南证券-新泉股份-603179.SH-汽车内饰件龙头_全球化进程开启_30页_4mb

新泉股份（603179）证券研究报告

西南证券研究发展中心
评级：买入（首次）
目标价：5840元（6个月）

核心聚焦

1. 行业地位
   公司是国内领先的汽车内饰件制造商，专注乘用车仪表板总成、门内护板等领域，2023年仪表板市占率177%、门内护板57%，市占率快速提升。外饰业务（营收占比38%）起步较晚但增长潜力大，2024年上半年营收同比+247%。

2. 汽车行业机会

   • 市场规模：预计2025年我国乘用车内饰市场规模超4800亿元，公司聚焦碎片化增长的“软硬件结合”高端外饰部件（如智能表面装饰）和新能源车配套需求。
   • 外饰升级：智能化外饰单车价值量是传统5倍以上，激光大灯、隐藏式门把手等产品需求爆发。

3. 国际化与成本优势

   • 海外工厂（马来西亚、墨西哥）顺利投产，人工成本占营业成本比重低于同业2-17pp，期间费用率行业最低（2023年10.2%）。
   • 原材料价格受油价影响波动，公司通过规模效应平滑成本。

4. 财务表现

   • 2023年营收105.7亿元，归母净利润80.6亿元，同比增速分别52.2%、71.2%。
   • 预计2024-2026年净利润CAGR达28.8%，动态PE从21倍降至13倍，目标价5840元。

5. 风险提示

   • 客户销量不及预期、行业需求萎缩、境外政治及汇率波动风险。

盈利预测摘要

• 收入增长：依托客户结构优化与海外扩张，2024-2026年CAGR 31.5%。
• 利润率：毛利率由20.1%稳步提升至21.0%，净利润率由7.6%增至8.4%。
• 估值：给予2025年20倍PE，对应市值285亿元。

投资建议

基于高市占率提升、国际化产能扩张及成本控制优势，维持“买入”评级，目标价5840元。