20240712-财通证券-2024年6月金融数据解读_M1增速为何续降__7页_672kb

宏观月报：2024年6月金融数据解读

核心观点

信贷走弱背景

1. 信贷投放节奏放缓：6月新增社融同比少增9283亿元，人民币贷款为主要拖累，显示信贷扩张乏力趋势。
2. 企业贷款占比高：新增信贷中企业贷款占77%，居民部门融资需求依旧低迷，地产政策回暖但销售仍负增。
3. 政策收紧影响：在“金融服务规范”和“挤水分”政策要求下，信贷投放节奏进一步放缓。

M1减速背后的多重因素

1. 资金流向变化：企业活期资金转移至定期存款、资管产品、提前偿还贷款，受到“手工补息”整改和利率下行的双重影响。
2. 企业预期疲软：PMI连续处于收缩区间，BCI主要分项指数全面走弱，显示企业预期仍偏弱。
3. 统计口径调整：纳入居民活期存款和金融产品后，M1同比增速下滑，显示M1下行趋势仍在延续。

存款脱媒趋势与财政支撑不足

1. 理财规模逆转：6月理财规模下降，但7月以来迅速回升，显示居民资金继续从传统银行账户转向非银行渠道。
2. 财政影响有限：资金支出周期过长，导致财政存款部分收缩，财政对M2的支撑力偏弱。
3. 存款派生能力下降：居民部门和企业部门存款增长疲软，尤其是企业存款同比少增，显示有效融资需求不足是M2和社融走低的主因。

后期展望：货币政策效果有限，财政政策更可期待

1. 货币政策时滞：信贷增长转向需求约束，宽松货币政策提升信贷规模的效果或受限，PPI滞涨、CPI回暖不足印证经济结构偏弱。
2. 财政发力预期：相较货币政策，财政手段更有可能在短期内激发实体经济增长动力。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期
• 市场预期改善不及预期

数据来源：报告采用合规渠道获取，图表引用自Wind、普益标准等。

报告摘要：
2024年6月金融数据反映中国经济复苏进程缓慢，信贷扩张乏力，居民与企业资金需求强劲不足；货币供应数据同步下滑显示当前需求端是经济复苏的主要瓶颈。货币宽松政策效果有限，高度依赖财政政策仍是支持后市信心的核心途径。