20250429-天风证券-喜临门-603008.SH-向智慧睡眠进阶_4页_781kb

喜临门（603008）2024年报及2025年一季报数据显示，公司收入与利润呈现波动。2024年全年收入872.9亿元，同比增长0.59%；归母净利润32.2亿元，同比大幅下降2484%，主要受品牌推广及网销费用增加影响。2025年一季度收入173亿元，同比减少17.6%，归母净利润0.71亿元，同比下滑402%。毛利率同比下降0.7个百分点至33.67%，净利率下降12个百分点至3.7%。

公司核心产品床垫实现稳步增长，2024年收入527亿元，同比增加50.5%，销量5366万件，同比增长61.9%，单价98208元，涨幅16.7%。毛利率提升0.12个百分点至38.40%，反映产品竞争力增强。软床及配套收入下滑83.9%，销量虽增长7.8%但单价下降62.4%；沙发收入下降65.5%，销量激增41.04%，单价大幅下降27.04%，毛利率下降682个百分点。产品结构分化明显，床垫业务成为增长引擎，其他品类受战略调整和市场因素影响承压。

渠道方面，公司经历变革期，零售业务优化效果显现。2024年经销收入321亿元，毛利率45.41%，同比增长0.29个百分点；专卖店数量减少98家至5065家。大宗业务收入34亿元，同比增长100.6%，毛利率15.68%；线上收入198亿元，增幅98.8%，毛利率44.61%。公司构建线上线下一体化营销网络，通过全平台电商、直播矩阵及社交媒体实现流量转化，并拓展跨境电商推动全球化发展。

盈利预测调整后，2025-2027年公司归母净利润预计分别为42/50/56亿元，对应PE分别为14/12/11倍。估值持续下行反映市场对盈利能力的担忧，但床垫业务增长稳定及智能睡眠技术优势或支撑长期发展。同时需关注潜在风险：市场竞争加剧、市场需求波动、国际贸易摩擦、原材料价格波动及经营管理风险。公司战略升级向智慧睡眠解决方案方向推进，高端AI睡眠品牌"aise宝褓"线上线下同步销售，与清华大学共建智慧睡眠技术研究中心，产品体系从"AI助眠"向"AI陪伴"进阶，或提升附加值与品牌溢价能力。