20150112-中国银河-每周债券投资建议_债券市场仍会延续震荡行情_30页_611kb

每周债券投资建议总结

核心内容

2015年1月12日发布的债券投资建议指出，国内及国际经济数据表明通缩压力持续，市场对宽松政策预期增强，但央行倾向于通过创新工具微调流动性，而非大规模宽松。债券市场整体维持震荡走势，投资者普遍谨慎，但对明年债市持乐观态度。投资组合累计涨幅9.94%，超越中债总指数8.42个百分点，表现稳健。

主要观点

• 宏观经济形势：
  国内CPI连续第四个月低于2%，PPI连续34个月为负，通缩风险增加。国际方面，美国制造业PMI回落至半年来最低，欧元区CPI创2009年以来新低，通缩压力加剧。
• 流动性变化：
  央行“零操作”持续一个半月，资金面充裕，但面临新股发行带来的流动性冲击，预计春节前资金面维持平衡。
• 债市走势：
  债券市场受资金面和政策影响，收益率下行受限，市场整体震荡。产业债相对活跃，城投债投资不确定性较高。
• 投资建议：
  债券市场仍会延续震荡行情，中短久期品种更为受益。建议关注利率下行空间和信用债市场回暖机会。

关键信息

国内经济数据

• 2014年12月CPI同比上涨1.5%，连续第四个月低于2%。
• 2014年12月PPI同比下降3.3%，创2012年9月以来最大降幅。
• 国内经济下行压力未减，通胀处于低位，限制债市收益率上升空间。

国际经济数据

• 美国12月ISM非制造业PMI下滑至56.2，制造业PMI回落至55.5，为半年来最低。
• 欧元区11月PPI月率下跌0.3%，12月CPI年率下降0.2%，创2009年以来最低。
• 德国12月CPI降至0.1%，接近通缩水平，欧元区央行可能推出进一步宽松政策。

流动性情况

• 央行公开市场操作持续空窗，资金面改善。
• 本周新股发行冻结资金约1.3万亿，流动性可能受到扰动。
• 12月财政存款投放后资金面充裕，但IPO冲击下流动性不确定性增加。
• 央行倾向于使用定向工具而非逆回购，以维持市场预期稳定。

债券市场表现

• 银行间市场震荡，资金面未受缴准影响，但IPO来袭导致流动性波动。
• 信用债市场回暖，企业债收益率下行幅度较大，中短融、中票交投活跃。
• 债券组合上周收益下降0.13%，跑输中债总指数0.15个百分点。

投资组合

组合表现

• 本期组合累计涨幅为9.94%，跑赢中债总指数。
• 组合推荐债券包括：09宜城债（122932）、10郴州债（122921）、11富阳债（111063）、08铁岭债（111041）和11柳工02（112033）。
• 组合周涨幅为-0.13%，超越中债总指数-0.15%。

组合构建规则

• 每只债券等权重配置，面值金额均为1000元。
• 每周最多更换一只债券，调整以当日收盘价为基准。
• 债券品种保持在10只以内，交易活跃且金额较大。
• 满仓操作，以交易所市场为主。

风险收益分析

• 组合设计基于“应对风险，追求回报”原则，选择波动性低、久期短、信用评级高的债券。
• 通过短久期和低凸性券种对冲利率上升风险，同时选择高收益券种以抵补价格下跌风险。

债券市场数据

国债收益率

• 多只国债收益率下降，如13国债19收益率降至4.1594%。
• 13国债01收益率为3.8651%，13国债21收益率为3.9876%。
• 14国债26收益率为3.8267%，14国债06收益率为3.6863%。

企业债收益率

• 企业债收益率普遍下降，如ST豫中小收益率为9.9976%。
• 11万基债收益率为9.015%，11东岭债收益率为8.9611%。
• 12鄂华研收益率为8.4424%，12远洲控收益率为7.3371%。

附表数据

国债收益率明细

• 13国债19：全价111.5128，收益率4.1594%，修正久期15.7137。
• 13国债13：全价98.8648，收益率4.0615%，修正久期3.0838。
• 13国债21：全价100.6366，收益率3.9876%，修正久期0.7509。
• 13国债01：全价101.15，收益率3.8651%，修正久期2.718。
• 12国债18：全价104.1795，收益率3.864%，修正久期12.2514。

企业债收益率明细

• ST豫中小：全价102.96，收益率9.9976%，修正久期1.7166。
• ST东胜债：全价105.65，收益率9.5031%，修正久期1.3144。
• 11万基债：全价98.415，收益率9.015%，修正久期2.9461。
• 11东岭债：全价99.766，收益率8.9611%，修正久期2.0495。
• 14池金桥：全价100.39，收益率8.818%，修正久期3.3877。

免责声明

• 本文内容仅供参考，不构成投资建议。
• 债券收益率数据仅供参考，可能不反映真实情况。
• 国债因免税，其收益率为税后收益率。
• 部分债券为约定时间点调息的浮息债券，09怀化债有提前偿还条款。
• 信用评级为正规资信评级机构的最新评级，不同债券采用不同评级符号。