20210611-光大证券-2021年5月金融数据点评_短期内收益率仍会处于较低水平

2021年5月金融数据总结

核心内容

2021年5月，中国人民银行发布了金融数据，显示人民币贷款增加1.5万亿元，人民币存款增加2.56万亿元，广义货币（M2）同比增长8.3%，狭义货币（M1）同比增长6.1%，社会融资规模增量为1.92万亿元。整体来看，金融数据呈现出“增量高、增速降”的特征，表明金融对实体经济的支持力度稳固，但增速有所放缓，符合稳杠杆的政策导向。

主要观点

1. 融资增速是舒适的

• 数据特点：5月金融数据受季节性、临时性及基数因素影响较大。
• 分析方法：
  • 方法一：计算余额（存量）的两年平均增速。2021年5月贷款和社融的两年平均增速分别为12.7%和11.8%，与前一个月的均值基本持平。
  • 方法二：综合对比今年与过去两年的累计增量。1-5月新增贷款和社融累计值分别为10.64万亿元和14.04万亿元，均高于2019年同期水平，显示出金融对实体经济的支持力度。
• 结论：金融资源既支持了经济向潜在产出回归，又未形成大水漫灌，整体处于合理区间。

2. 短期内收益率仍会处于较低水平

• 10Y国债收益率：在经历大幅下行后，近期有所反弹，但反弹速度较快。
• 资金面影响：资金面变化是影响债券市场的重要因素，预计随着利率债发行、税期临近及信用派生，银行体系对央行资金的需求可能升温。
• 政策调控：央行预计会继续对流动性进行精准调节，引导市场利率围绕政策利率波动，保持OMO利率与DR007利率之间的利差合理。
• 收益率预测：短期内10Y国债收益率仍将保持在较低水平，全年预计在3.0%-3.3%区间内。

关键信息

• 金融数据特征：增量高、增速降，反映金融支持实体经济与稳杠杆的双重目标。
• 基数效应：2020年金融数据增速较高，2021年5月同比增速仍受其影响，但随着时间推移，增速将逐步反弹。
• 收益率走势：10Y国债收益率短期内仍较低，全年预计在3.0%-3.3%之间。
• 风险提示：市场可能因不理性的预期而出现快速波动。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com

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估值与分析方法说明

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