20181225-中泰证券-晨会聚焦-第三代_婴儿潮_的消退_7页_445kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为中泰证券研究所发布的晨报内容，涵盖宏观、固收、策略、金融工程及电新等多个研究领域。主要分析了当前中国经济面临的结构性变化，特别是人口老龄化与“婴儿潮”消退对经济的影响，同时探讨了债券市场流动性变化、新能源汽车与光伏产业的发展趋势，以及工业机器人和电力设备行业的表现。

主要观点

1. 宏观经济：人口结构变化影响经济增长

• 人口拐点与经济增速：中国经历两波“婴儿潮”，但第三代“婴儿潮”未能如期出现，未来劳动力增速放缓将对经济产生深远影响。
• 老龄化加速：第一代“婴儿潮”人口即将退休，其资产多配置在房地产，若房价下跌，可能引发资产抛售，进一步影响经济。
• 政策方向：面对人口拐点与外部环境变化，政策将转向“弱刺激、强改革”，通过深化改革开放提高经济效率。
• 风险提示：贸易摩擦、经济下行、汇率风险。

2. 固收市场：流动性与利率走势分析

• 央行操作：上周央行大额净投放6000亿元，但资金面并未明显宽松，反映基础货币缺口较大。
• 资金面分析：资金面紧张主要由季节性因素和地方政府债供给压力造成，但央行预计会通过降准等方式进行对冲。
• 利率趋势：11月央行数据显示债市收益率仍呈下行趋势，利差有望进一步收窄。
• 风险提示：监管风险、资金面收紧、海外突发事件。

研究分享

1. 策略分析：中经会传递积极信号

• 政策信号：中央经济工作会议强调稳增长，重点提及地方政府专项债和货币政策传导，为基建和信用回升提供支持。
• 市场影响：短期可能带来市场信心的阶段性反弹，但中期仍需关注货币信用周期与外部摩擦的变化。
• 风险提示：经济增速不及预期。

2. 金融工程：事件驱动策略表现

• 主营产品涨价题材：策略模拟组合上周收益率为-3.83%，超额收益率为-1.10%，本期新增氯化铵、环氧丙烷等品种。
• 冷门股效应：策略模拟组合收益率为-3.69%，超额收益率为-0.96%。部分个股持仓到期，表现差异较大。
• 风险提示：事件驱动策略结果仅供参考，不构成投资建议。

电新领域分析

1. 新能源汽车

• 产业链动态：宁德时代与吉利成立合资公司，格林美与韩国ECOPRO达成合作，整车企业持续加码新能源。
• 市场表现：11月新能源汽车销量16.93万辆，环比增长22.79%，全年销量有望达120万辆。
• 动力电池装机：11月装机量8.9GWh，同比+28%，全年预期超54GWh，2019年或达75GWh。
• 补贴政策：退坡幅度预计为30%-40%，但电池端价格下降幅度可能低于补贴退坡幅度，预期下降10%-20%。
• 投资建议：短期关注新宙邦、当升科技、璞泰来、宁德时代等龙头；长期看好宁德时代、天赐材料等企业。

2. 新能源发电

风电

• 行业趋势：11月风电装机同增50%，行业景气持续向上。
• 成本与利润：钢价预期下行，风电中游制造环节毛利率有望改善，尤其是铸锻件环节。
• 政策影响：风电行业政策趋稳，避免恶性竞争，行业进入盈利上升周期。
• 重点推荐：金雷风电、日月股份、天顺风能、泰胜风能、金风科技等。

光伏

• 政策反转：2019年光伏装机指标提升至40GW以上，补贴退坡时间延后至2022年。
• 海外市场：晶科能源海外出货占比超80%，海外需求强劲。
• 投资建议：中长期看多光伏板块，重点推荐隆基股份、通威股份、福斯特、正泰电器、阳光电源等细分龙头。

3. 电力设备及工控

• 工业机器人：11月销量1.11万辆，同比增长6.6%，增速放缓。
• 制造业PMI：回落至50，短期经济下行压力存在。
• 长期趋势：制造业升级、工程师红利、国产替代将成为行业发展的内生动力。
• 重点推荐：麦格米特、汇川技术、宏发股份。

风险提示汇总

• 宏观经济：下行风险。
• 新能源汽车：政策不及预期、销量不及预期。
• 新能源发电：电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。
• 固收市场：监管风险、资金面收紧、海外突发事件。
• 策略与金融工程：事件驱动策略结果不稳定，投资建议仅供参考。

重要声明

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