20220222-安信证券-食品饮料周专题—场景复苏是食品饮料板块重要的投资主线_17页_918kb

报告摘要

周专题总结：场景复苏是食品饮料板块重要的投资主线

核心内容

食品饮料板块在2022年表现出“财富效应弱化、消费场景复苏”的特征。随着消费场景的逐步恢复，受益于场景复苏的子板块有望实现持续向上的景气度。在经济预期悲观的背景下，消费场景的有序恢复成为寻找投资机会的重要抓手。

主要观点

场景复苏的重要性：消费是消费能力和意愿的结果，属于经济活动的后周期。在弱现实和预期悲观时，鼓励消费难以达到预期效果。因此，场景恢复节奏比宏观经济预期更具参考价值。
疫情对消费场景的影响：疫情初期，消费场景严重受损，导致部分消费被压制，尤其是白酒、啤酒、乳品等消费品场景消失。但部分生活必需品如米、面、粮、油等需求依然强劲。
不同品类对场景依赖程度不同：
- 高端白酒：对场景依赖较低，对财富效应相关性较高，如茅台、酱酒。
- 次高端白酒：消费群体多为商务宴请等场景，受限制较弱，受益于财富效应，如舍得酒业、水井坊。
- 区域白酒：依赖场景、消费氛围及人口，因此在政策影响下销量受损较大，但春节作为场景集中恢复期，区域酒整体表现高景气。
大众品板块：当前推荐餐饮复苏，后续关注提价降本带来的业绩弹性，重点推荐啤酒、调味品、卤味、速冻食品、预制菜及休闲零食。

关键信息

投资策略

白酒：
- 推荐区域白酒龙头：今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖。
- 持续推荐次高端白酒：舍得酒业、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒。
- 持续推荐高端白酒：贵州茅台、五粮液。
大众品：
- 推荐啤酒：青岛啤酒、重庆啤酒。
- 推荐调味品：千禾味业、海天味业。
- 推荐卤味：绝味食品。
- 推荐速冻食品：安井食品、三全食品。

投资评级与目标价

代码	简称	目标价（元）	评级
600519	贵州茅台	2400.00	买入-A
000858	五粮液	290.00	买入-A
600809	山西汾酒	362.00	买入-A
000568	泸州老窖	288.00	买入-A
600887	伊利股份	50.35	买入-A
002557	洽洽食品	64.20	买入-A
600882	妙可蓝多	68.40	买入-B
002216	三全食品	22.95	买入-A
000799	酒鬼酒	306.00	买入-A
600702	舍得酒业	300.00	买入-A
603517	绝味食品	86.40	买入-A
603345	安井食品	226.00	买入-A

行业表现

本周食品饮料板块上涨2.97%，在申万28个一级行业中排名第6位。
子行业表现：啤酒（6.46%）>其他酒类（3.78%）>软饮料（3.60%）>白酒（3.53%）>食品饮料（2.97%）>调味发酵品（1.95%）>乳品（1.88%）>烘焙食品（0.62%）>保健品（-0.13%）>食品加工（-1.67%）>肉制品（-1.90%）>预加工食品（-2.93%）>零食（-2.96%）。

板块估值

白酒板块当前市盈率（PE-TTM）为44.43倍，相对上证综指倍数为3.59倍。
食品加工行业板块市盈率为36.28倍，相对上证综指倍数为2.93倍。
2012年至今白酒行业平均市盈率为33.94倍（相对上证综指2.56倍），食品加工行业平均市盈率为34.98倍（相对上证综指2.64倍）。

风险提示

疫情可能反复，影响消费场景恢复；
需求恢复可能不够强劲；
食品安全问题。

行业要闻

国家统计局：2021年我国牛奶产量3683万吨，增长7.1%；
农业农村部数据：生鲜乳价格节前回暖；
2021年中国啤酒产量3562万千升，增长5.6%；
19家食品企业入围《2021胡润中国500强》；
农业农村部：2021年猪肉产量基本达到历史正常年份水平。

重点数据跟踪

1）乳制品

国内原奶价格：4.27元/千克，同比下跌0.5%，环比上涨0.2%。
奶粉进口量：2021年12月5.20万吨，进口金额2.13亿美元。
婴幼儿奶粉零售均价：266.95元/千克，同比上升3.8%。
国产奶粉均价：218.88元/千克，同比上升3.6%。
牛奶零售价：13.01元/升，同比上升3.4%。
酸奶零售价：16.60元/升，同比上升5.9%。
国际原料奶价格：新西兰100kg原料奶价格为42.00欧元，同比上升35.05%；美国100kg原料奶价格为42.52欧元，同比上升28.27%；欧盟100kg原料奶价格为41.79欧元，同比上升19.61%。

2）肉制品

生猪价格：12.48元/千克，环比下降20.3%。
仔猪价格：25.43元/千克，环比下降10.4%。
猪粮比价：4.28。

3）植物蛋白

苦杏仁价格：33.00元/千克，环比上升0.00%，同比上升20%。
马口铁原材料价格：7750元/吨，同比上涨10.71%。

4）啤酒

进口大麦单价：297美元/吨，同比上涨22.2%，环比上涨0.4%。
玻璃价格指数：1770.93，同比上涨69.93%，环比上涨1.97%。

5）调味品

大豆价格：6047元/吨，同比上升3.4%，环比下跌3.4%。
食糖价格：5852元/吨，同比上升6.1%，环比下跌0.1%。
食盐价格：5.11元/公斤，呈上升趋势。
可可价格：2467.36美元/吨，小幅上升。

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
- 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；
- 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师具备证券投资咨询执业资格，内容和观点负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告基于已公开资料撰写，不保证信息的完整性与准确性，仅反映发布当日的判断，所载价格、价值及收入可能波动，不构成投资建议，亦不能作为道义、责任或法律的依据。任何使用本报告内容的损失，安信证券不承担责任。

联系信息

分析师：张戈丰
- SAC执业证书编号：S1450521120008
- 邮箱：zhaogf1@essence.com.cn
报告联系人：赖雯
- 邮箱：laiwen@essence.com.cn

附录

相关报告：
- 苏酒深度解析及春节动销反馈（2022-02-14）
- 场景复苏系列研究之：解惑区域酒春节高景气之谜（2022-02-08）
- 专题：2022年春节调研——区域白酒景气向上、高端稳健，大众品提价顺利、动销良性（2022-02-08）
- Q4基金持仓分析：食品饮料整体持仓回落，个股持有分化（2022-01-27）
- 周专题—白酒回调凸显配置价值（2022-01-17）
内容目录：
1. 周专题：场景复苏是食品饮料板块重要的投资主线
2. 食品饮料核心推荐及风险提示
3. 本周食品饮料板块综述
4. 行业要闻
5. 重点数据跟踪
图表目录：
- 图1：食品饮料行业陆股通持股（%）
- 图2：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例
- 图3：茅台沪港通持股
- 图4：五粮液沪港通持股
- 图5：泸州老窖沪港通持股
- 图6：洋河股份沪港通持股
- 图7：伊利股份沪港通持股
- 图8：海天味业沪港通持股
- 图9：年初至今各行业收益率（%）
- 图10：一周以来各行业收益率（%）
- 图11：年初至今食品饮料子行业收益率（%）
- 图12：一周以来食品饮料子行业收益率（%）
- 图13：白酒行业市盈率走势（PE-TTM）
- 图14：白酒行业市盈率相对上证综指倍数
- 图15：非酒行业市盈率走势（PE-TTM）
- 图16：非酒行业市盈率相对上证综指倍数
- 图17：五粮液终端价格
- 图18：二线酒终端价格
- 图19：液态奶进口量-当月值（万吨）
- 图20：液态奶进口单价（美元/吨）
- 图21：原奶价格（元/千克）
- 图22：国内大豆价格（元/吨）
- 图23：新西兰100kg原料奶价格（欧元）
- 图24：美国100kg原料奶价格（欧元）
- 图25：EU100kg原料奶价格（欧元）
- 图26：婴幼儿奶粉零售价（元/千克）
- 图27：牛奶及酸奶零售价（元/千克）
- 图28：生猪和仔猪价格（元/千克）
- 图29：猪粮比价
- 图30：苦杏仁价格（元/千克）
- 图31：马口铁价格（元/吨）