20201018-太平洋-投资策略报告_阶段性反弹_行稳方能致远_12页

文档总结

核心结论

阶段性反弹，行稳方能致远
短期A股存在一定的反弹需求，主要受以下因素驱动：

• 海外风险（如二次疫情、中美关系）有所缓和，市场对短期扰动因素快速消化；
• 节前资金“紧平衡”导致市场活跃度较低，节后资金回流配置需求增加；
• 人民币升值空间打开，利于外资回流A股。

但短期空间不宜过度乐观，后续更多是结构性机会。原因包括：

• 货币政策进入“不松不紧”阶段，资金回流仅是阶段性现象；
• 外资过快流入可能引发政策干预，美国大选等海外因素仍有不确定性；
• 市场在快速上涨阶段波动可能加大；
• 三季报窗口期业绩考验将面临修正，仅局部行业表现改善。

从中长期来看，经济企稳复苏、企业盈利改善、外资流入（弱美元）、居民存款搬家（利率低位）等趋势未变，市场仍可保持相对乐观，但需注重稳健。

主要观点

1. 外需改善保持韧性，出口数据强劲

• 9月以美元计价的我国出口同比增长 9.9%，较8月上升0.4个百分点，显示外需改善的持续性；
• 防疫物资需求虽有所放缓，但仍处于较高水平，对出口形成正向带动；
• 劳动密集型产业出口持续改善，如服装、家具、灯具照明、玩具等，显示海外消费逐步恢复；
• 资本密集型产业（如机电、高新技术产品）出口维持扩张态势，推动我国出口整体增长。

2. 政府延续加杠杆趋势，企业活跃度提升

• 9月社融规模为3.48万亿，存量同比 13.5%，显示政策“精准导向”下金融支持力度持续；
• 企业融资需求保持平稳，新增中长期贷款达1.068万亿，同比多增5043亿元；
• 政府债券融资保持高位，预计四季度仍是社融的核心驱动；
• M2增速保持 10.9%，M1增速提升至 8.10%，反映企业经营活动现金流改善，经济需求逐步恢复。

3. 三季报向好，但“绩差”企业仍占多数

• 截至10月17日，1289家A股公司披露三季报业绩预告，披露率为 33%；
• “绩优”公司占比 47%，包括化工、机械、电子、医药、计算机等受益于经济复苏和产业景气度向上的行业；
• “绩差”公司仍占多数，显示经济复苏仍不均衡，市场对三季报向好的预期较充分，但实际表现未明显反映。

4. 市场风格趋于均衡，配置建议

• 市场情绪修复背景下，建议关注顺周期板块，风格应相对均衡；
• 配置建议分为四类：
  • 低估值但业绩有持续改善空间：银行、保险；
  • 低估值且边际需求良好：化工、煤炭、天然气、有色、机械、地产；
  • 科技+制造内循环：光伏、新能源汽车、5G基建、云计算；
  • 消费内循环：可选消费中的汽车、消费电子、家电、家居、影视影院。

关键信息

• 出口数据：9月我国出口同比增长 9.9%，劳动密集型产业出口改善明显，资本密集型产业保持扩张。
• 社融数据：9月社融规模为3.48万亿，政府债券融资占主导，M2和M1增速均有所提升，显示企业活跃度上升。
• 三季报表现：三季报“绩优”公司占比 47%，主要集中在化工、机械、电子、医药等受益于经济复苏的行业。
• 估值修复：重要指数和风格板块估值均有修复，但部分板块如传媒、通信等仍面临调整压力。
• 投资策略：短期关注结构性机会，中长期保持乐观，但需行稳致远，避免过度追涨。

结构分析

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于市场整体 5% 以上；
  • 中性：行业回报介于 -5% 与 5% 之间；
  • 看淡：行业回报低于市场整体 5% 以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅 15% 以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅 -5% 以下。

总结

综上，当前A股市场处于阶段性反弹阶段，短期受外需改善、政策支持及资金回流等因素影响，但结构性机会仍是主流。中长期来看，经济复苏趋势未变，但需注意市场波动和政策干预风险。建议投资者在市场情绪修复背景下，关注顺周期板块及“经济复苏+政策催化”主线，配置重点行业，保持稳健策略。