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太平洋证券研究10月20日总结：阶段性反弹，行稳方能致远

核心内容概述

太平洋证券于10月20日发布最新市场观点，指出当前A股市场存在阶段性反弹的动能，但中长期仍需保持稳健。短期来看，市场对疫情和海外风险的担忧有所缓解，叠加节后资金回流需求，人民币升值为外资流入提供有利条件。然而，由于货币政策已进入“不松不紧”阶段，市场不宜过度乐观，更多是结构性机会。中长期而言，随着经济复苏和政策支持，市场仍有发展潜力，但需注意风险控制。

主要观点

1. 市场情绪与短期机会

• 市场短期存在反弹需求，主要源于海外风险缓和与人民币升值。
• 外资回流A股可能带来阶段性资金流入，但需警惕政策干预风险。
• 美国大选等不确定性仍可能引发市场波动。
• 三季报窗口期，部分行业仍具结构性改善空间。

2. 外需改善与出口数据

• 9月以美元计价的我国出口同比增长9.9%，显示出外需改善的韧性。
• 防疫物资、劳动密集型产业、机电产品出口持续改善，反映全球经济复苏背景下我国制造业的竞争力。
• 预计未来几个月出口可能面临国外供给恢复和国内议价能力下降的挑战，但中长期仍具增长潜力。

3. 政策与融资环境

• 9月社融规模达3.48万亿元，存量同比13.5%，显示政策“精准导向”下融资保持较强动力。
• 政府债券融资仍是社融的核心驱动，基建仍是重要信用载体。
• 财政政策推动非信贷货币派生，M2和M1增速均较高，企业经营现金流改善。

4. 三季报表现

• 截至10月17日，A股三季报披露率为33%，其中47%的公司业绩预增。
• 化工、机械、电子、汽车等行业受益于经济复苏，医药、计算机等疫情受益行业亦表现良好。
• 但“绩优”个股股价上涨不明显，说明市场对业绩兑现仍持谨慎态度。

关键信息

1. 外资与政策影响

• 外资回流A股可能受人民币升值和市场情绪修复推动，但需注意政策调控风险。
• 美国刺激计划谈判前景不明，美股三大指数集体下跌，显示海外不确定性。

2. 行业配置建议

• 顺周期板块：关注经济复苏相关的行业，如化工、煤炭、天然气、有色、机械、地产等。
• 科技与制造内循环：重点布局光伏、新能源汽车、5G基建、云计算等。
• 消费内循环：可选消费领域如汽车、消费电子、家电、家居、影视影院值得关注。

3. 上市公司速递

旭升股份

• 业绩表现：前三季度营收11.05亿元，同比增长42.2%；净利润2.31亿元，同比增长69.72%。
• 费用控制：费用率整体下降，净利率提升至20.9%。
• 客户拓展：核心客户特斯拉销量增长带动业绩提升，新客户如伊顿、马瑞利订单持续放量。
• 技术布局：公司布局高压压铸、锻造、挤压三大工艺，提升新能源汽车铝合金产品的竞争力。
• 投资建议：预计2020-2022年归母净利润分别为3.05亿、4.32亿、6.07亿，维持“买入”评级。

永高股份

• 业绩表现：前三季度营收47.5亿元，同比增长7.9%；归母净利润5.38亿元，同比增长64.27%。
• Q3表现：营收和净利润均创新高，毛利率提升至28.49%，净利率达13.4%。
• 现金流与资产负债：经营性净现金流充沛，资产负债率下降，公司现金流管理能力较强。
• 产能扩张：通过发行可转债，公司计划扩建湖南、浙江基地，同时推进国际化布局。
• 投资建议：上调盈利预测，预计2020-2021年归母净利润分别为7.49亿、8.67亿，对应PE估值分别为12.4倍和10.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 货币政策可能转向收紧。
• 中美关系存在反复风险。
• 房地产投资大幅下滑可能影响业绩。
• 新产能投放不及预期或原材料价格大幅上涨可能对成本控制带来压力。

总结

当前市场处于阶段性反弹阶段，短期情绪修复与资金回流推动市场活跃，但中长期仍需关注政策与海外风险。出口数据保持强势，显示外需改善韧性，同时政策支持与融资环境改善有助于经济复苏。三季报表现总体向好，但市场对业绩兑现仍持谨慎态度。配置上建议关注顺周期、科技制造、消费内循环三大主线，同时关注旭升股份和永高股份等重点个股的结构性机会。