20231031-国盛证券-高能环境-603588.SH-业绩稳定增长_期待资源化项目产能释放_3页_543kb

高能环境（603588.SH）2023年三季报点评：业绩稳定增长，资源化业务拓展显著

关键数据总结

财务表现

• 前三季度营收：749亿元（+210% YoY），Q3单季营收302亿元（+378% YoY）。
• 归母净利润：66亿元（+91% YoY），Q3单季16亿元（+34% YoY）。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率18.9%（同比降25pct），净利率9.2%（同比降1.4pct）。
• 费用控制：三费合计91%（同比降5pct），财务费用率下降7pct至3.2%。
• 经营现金流：前三季度净流量-120亿元（同比降283%），主要因原材料采购支出增加。

盈利预测

• 2023/2024/2025年归母净利润：85/115/152亿元。
• 对应PE分别为145/108/81倍。
• 国盛证券维持“买入”评级。

核心分析要点

业务增长驱动因素

1. 产能扩张：江西鑫科、金昌公司投产推动营收增长。
2. 新业务布局：
   • 收购安徽中鑫宏伟51%股权，进入再生塑料回收领域。
   • 承诺2024-2026年扣非净利润分别为2500/3500/4500万元。

行业环境与政策风险

1. 环保政策趋严：持续提升资源化板块需求，头部企业市场份额集中。
2. 政策支持：工信部等八部门推进工业资源综合利用，目标2025年大宗固废综合利用率超57%。

公司优势

• 技术与资源协同：多金属回收技术能力强，产业链向新能源及深加工延伸。
• 战略背书：背靠东方雨虹，资源整合和管理能力突出。

风险提示

• 政策不及预期；
• 原材料价格波动；
• 新项目投产进度延迟。

总结

公司前三季度业绩大幅增长主要由新项目投产驱动，但利润增速受产能利用率及原材料成本影响。未来增长看点明确：资源化板块政策红利持续，再生塑料业务拓展深化，盈利预测显示长期价值空间显著。