深度报告-20220614-华安证券-农林牧渔深度报告_新周期猪价高点可期_粮价有望延续高景气_60页_4mb

农业行业分析报告总结

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2022-06-14
• 分析师：王莺
• 重点行业：生猪养殖、肉鸡产业链、转基因商业化、宠物市场
• 主要结论：新周期猪价高点可期，生猪养殖股具备“以时间换空间”的投资价值；白羽、黄羽肉鸡产业链价格有望回暖；猪价下行拖累疫苗行业景气度，非瘟疫苗进展值得关注；转基因商业化稳步推进，玉米、大豆、小麦等农产品价格有望维持高位；宠物市场增长潜力巨大，国产品牌迅速崛起。

主要观点

1. 新周期猪价高点可期，生猪养殖股以时间换空间

• 生猪养殖行业处于产能出清阶段，2022年4月全国能繁母猪存栏量为4177万头，较2021年6月峰值下降8.5%。
• 大型上市猪企能繁母猪存栏量整体呈下降趋势，但各公司分化明显。
• 生猪体重成为影响短期猪价的重要因素，4月以来生猪价格快速上行，压栏和二次育肥再现。
• 种猪生产效率弹性大，三元母猪占比从2019年6月的10%攀升至2021年5月的48%，后回落至2022年4月的10%。
• 预计2022Q2、22Q3、22Q4、23Q1生猪出栏量分别为16,953万头、17,359万头、18,862万头、18,896万头，同比分别增长2.1%、12.3%、5.2%、-3.4%。

2. 白羽、黄羽肉鸡产业链价格有望回暖

• 白羽鸡价格温和上涨，2022年祖代更新量有望回落，受新冠疫情和美国禽流感影响，5-6月更新量或明显下降。
• 黄羽鸡连续两年亏损，行业持续去产能，2022年第22周在产父母代存栏量降至1368.3万套，预计价格温和上行。

3. 猪价下行拖累疫苗景气，重点关注非瘟疫苗进展

• 猪价下行拖累猪用疫苗批签发数据，2022年前5月疫苗批签发同比增速普遍为负。
• 随着猪价回暖，5月疫苗批签发数据有所回升，但整体仍处于低位。
• 建议重点关注非瘟疫苗进展，其对行业景气度具有重要支撑作用。

4. 农产品价格获支撑，转基因商业化稳步推进

• 玉米、大豆供需紧平衡，价格有望维持高位。
• 小麦供需紧平衡，价格至少维持高位。
• 稻谷供过于求，价格或低位震荡。
• 转基因商业化稳步推进，大北农、隆平高科具备先发优势，先正达、登海种业有望受益。

5. 宠物市场潜力巨大，国产品牌迅速崛起

• 中国宠物消费市场规模从2010年的140亿元增长至2021年的2490亿元，年复合增长率达29.9%。
• 2020年受疫情影响，增速放缓至2%；2021年恢复至21.2%。
• 宠物食品消费占比超50%，电商助力国货品牌崛起，推荐中宠股份、佩蒂股份。

关键信息

1. 猪价走势与市场影响

• 2022年4月生猪均价上涨至15.83元/公斤，涨幅26.6%。
• 仔猪价格从408元/头上涨至684元/头，涨幅67.6%。
• 2022年生猪出栏量预计呈波动增长趋势，受MSY变化影响。

2. 猪价与疫苗行业关联

• 猪价下行导致猪用疫苗批签发数据下降，5月部分疫苗批签发数据回升。
• 疫苗行业景气度与猪价走势密切相关，非瘟疫苗是重点观察对象。

3. 农产品价格支撑因素

• 玉米、大豆、小麦供需紧张，价格有望维持高位。
• 俄乌战争对玉米、小麦价格有较大影响，需密切关注。

4. 宠物市场发展趋势

• 中国宠物渗透率较低，但增长潜力巨大。
• 宠物食品消费向多样化、高端化发展，电商渠道推动国产品牌崛起。

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风险提示

• 疫情
• 猪价反转晚于预期
• 粮价超预期下跌

总结

本报告认为，2022年农业板块整体表现优于沪深300指数，生猪养殖行业处于产能出清阶段，猪价有望在磨底后进入新一轮上涨周期，为养殖股提供投资机会。肉鸡产业链价格有望回暖，疫苗行业受猪价影响较大，非瘟疫苗进展是关键。农产品价格维持高位，转基因商业化加速，宠物市场增长潜力巨大，国产品牌表现突出。整体建议关注生猪养殖、肉鸡、疫苗、转基因和宠物食品相关企业。