20230206-中航证券-派能科技-688063.SH-定增获批稳步扩张户储+大储产能_业绩持续超预期_3页_1mb

派能科技 (688063) 详细总结

核心内容与主要观点

派能科技（688063）是一家专注于储能技术的企业，凭借其在户用储能和大型储能领域的布局，以及在钠电技术上的储备，持续获得市场关注。公司2022年业绩大幅超预期，归母净利润预计在11.80~13.10亿元之间，同比增长273.2%~314.3%。其中，第四季度单季业绩增长尤为显著，归母净利润同比增长726.2%~926.9%。公司户储产品销量同比增长143.9%，年度销量达3.6GWh，显示出强劲的增长势头。

公司积极拓展全球市场，欧洲户储市场仍保持高景气度，而中国和美国则因政策推动，进入电化学储能的增量时代。中国2022年电化学储能新增装机约5.9GW，同比增长超160%；美国2022年新增装机约6.0GW，同比增长71.4%。在政策和盈利条件的双重支持下，2023年中美两国电化学储能市场有望持续增长。

此外，公司通过定增项目缓解中长期产能瓶颈，一期5GWh产能预计于2024年第一季度投产，二期5GWh预计于2025年4月投产。全面投产后，电芯/电池系统产能将分别达到17GWh/18GWh，显著提升其市场竞争力。

公司还积极布局钠电技术，开发具备大储潜力的聚阴离子化合物钠电正极材料，第一代钠离子电池产品已进入中试验证阶段，未来有望与现有锂电产品形成互补，提升整体盈利能力。

关键信息

• 市场前景：全球储能市场因能源结构变化和供需紧张保持高景气度，尤其是中美欧地区。
• 业绩表现：2022年Q4业绩大幅超预期，单季归母净利润同比增长726.2%~926.9%，全年预计归母净利润达12.33亿元。
• 产能扩张：公司通过定增项目，计划在2024年和2025年分别投产5GWh电芯和5GWh电池系统，提升整体产能。
• 技术储备：公司布局钠电技术，开发聚阴离子化合物钠电正极材料，推动产品结构优化。
• 全球布局：公司深耕欧洲市场，同时积极拓展中国和美国市场，与多家知名厂商合作，增强市场影响力。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：买入，未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅预计超过10%。
• 盈利预测：预计公司2022~2024年归母净利润分别为12.33、26.07和41.73亿元，对应EPS分别为7.96、16.84和26.95元。
• 估值倍数：公司市盈率（PE）预计从2022年的37.55下降至2024年的11.10，显示出市场对其未来增长的信心。

财务数据概览

风险提示

• 主要经济体不景气
• 各国储能政策改变
• 公司产能投放节奏不及预期
• 原材料价格波动

公司布局与技术优势

• 户储产品：销量持续增长，单位均价和单位毛利稳步提升。
• 大储产品：积极切入大储赛道，规划方形铝壳电芯，提升产品竞争力。
• 钠电技术：布局新一代储能技术，推动产品结构优化和盈利能力提升。

结论

派能科技凭借其在户储和大储领域的双轮驱动，以及在钠电技术上的储备，展现出强劲的增长潜力。公司业绩持续超预期，财务表现稳健，市场前景广阔，具备强壁垒和高成长特点，因此维持“买入”评级。