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报告摘要

派能科技 (688063.SH) 全球户储龙头加码发力，业绩增速加速向上

核心内容

派能科技（688063.SH）作为全球户用储能领域的领先企业，正通过50亿元定增项目加速产能扩张，以巩固其市场地位并推动未来业绩增长。公司专注于储能电池系统，其产品在海外市场表现出强劲需求，尤其在欧洲市场，户储需求增速显著，预计2022年将实现翻倍增长。公司2022年出货量有望达到3GWh以上，净利润有望突破6亿元，业绩增速明显加快。

主要观点

产能扩张与盈利修复：公司计划通过定增建设年产10GWh电芯及系统组装生产线，预计至2022年底产能达7GWh，2024年将超过12GWh。产能结构优化将有助于降本增效，提升整体盈利能力。
市场地位稳固：2021年公司全球户储市占率为14%，仅次于特斯拉，且市占率差距持续缩小，显示出其在户用储能市场的强大竞争力。
盈利预期上调：公司2022-2024年归母净利润预计分别为5.93亿元、9.93亿元和14.26亿元，EPS分别为3.83元、6.41元和9.21元，当前市盈率（PE）为57.8倍，预计未来将逐步下降至24倍。
行业趋势利好：受益于“十四五”规划及全球能源转型政策，大储能市场成为公司新的增长点，公司有望在这一领域持续受益。
财务表现强劲：公司营收和净利润均呈现快速增长趋势，2022年营收同比增长165.8%，净利润同比增长87.5%。资产周转率和ROE指标持续优化，显示公司运营效率和盈利能力提升。
风险提示：公司面临疫情对出口影响、下游需求不及预期等风险，需关注市场波动及政策变化。

关键信息

股票信息

当前股价：215.62元
一年最高最低：316.44元 / 112.41元
总市值：333.88亿元
流通市值：177.04亿元
总股本：1.55亿股
流通股本：0.82亿股
近3个月换手率：199.29%

财务预测（单位：亿元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	11.20	20.63	54.81	91.84	138.22
归母净利润	2.74	3.16	5.93	9.93	14.26
EPS（元）	1.77	2.04	3.83	6.41	9.21
P/E（倍）	124.9	108.4	57.8	34.5	24.0
P/B（倍）	12.5	11.5	9.9	7.8	5.9

产能与市场拓展

2022年计划建设10GWh电芯及系统组装生产线，推动产能加速落地。
2022年底合计产能预计达7GWh，2024年将超12GWh。
公司产品结构优化，满足多样化市场需求，提升竞争力。

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	43.5	30.0	23.8	27.7	26.9
净利率（%）	24.5	15.3	10.8	10.8	10.3
ROE（%）	10.0	10.6	17.1	22.5	24.7
ROIC（%）	7.8	8.8	9.6	13.2	13.6
资产负债率（%）	14.9	30.4	58.1	60.9	66.6
净负债比率（%）	-80.2	-30.1	21.8	37.3	44.7