20220329-东北证券-青岛啤酒-600600.SH-高端化稳步推进_提价或持续释放盈利弹性_4页_829kb

青岛啤酒（600600）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为青岛啤酒2022年3月29日发布的证券研究报告，评级为“买入”。报告重点分析了公司2021年的经营业绩及2022-2024年的盈利预期，强调公司高端化战略的推进及提价对盈利的积极影响。

2021年经营表现

• 营业收入：全年实现301.67亿元，同比增长8.67%；2021Q4为33.95亿元，同比增长1.71%。
• 净利润：全年归母净利润为31.55亿元，同比增长43.34%；扣非净利润为22.07亿元，同比增长21.54%。
• 非经损益：主要来源于4.8亿元资产处置收益和5.55亿元政府补助。
• 产品结构优化：
  • 主品牌青岛啤酒销量达432.9万千升，同比增长11.6%，占比提升至54.59%。
  • 高档以上产品销量达52万千升，同比增长14.2%，显示高端化趋势明显。
• 价格与成本：
  • 吨均价同比增长7.2%（全年）和5.3%（Q4）。
  • 吨成本同比增长4.9%（全年）和9.7%（Q4），成本压力有所上升。
• 盈利能力提升：
  • 毛利率提升至36.7%，净利率和扣非净利率分别提升至10.79%和7.31%。
• 费用管理：
  • 销售费用率上升0.7个百分点至13.6%，管理费用率下降0.4个百分点至5.6%。

2022-2024年盈利预测

预计公司盈利能力将稳步提升，EPS逐年增长，PE逐步下降，反映市场对公司未来发展的信心。

高端化战略与提价预期

• 高端产品表现良好：高档以上产品销量增长14.2%，显示高端化战略初见成效。
• 提价策略：2022年公司面临6%左右的原材料成本上涨压力，将通过直接提价和升级包装、提升罐化率等方式进行成本覆盖。
• 品牌建设：公司持续加大品牌投入，推出多款创新产品（如一世传奇、百年之旅、桶装原浆啤酒等），丰富产品矩阵，增强品牌生命力。
• 体育营销：作为北京2022年冬奥会官方赞助商，公司借助体育激情拓展消费场景。

财务与估值指标

• 市盈率（PE）：从2021年的42.53倍降至2024年的24.61倍。
• 市净率（PB）：从2021年的5.87倍降至2024年的3.60倍。
• 每股收益（EPS）：从2021年的2.33元增长至2024年的3.10元。
• 股息收益率：预计从2021年的1.44%提升至2024年的1.92%。

风险提示

• 外部风险：雨水和疫情反复可能对销量造成影响。
• 内部风险：提价进度可能不及预期，影响盈利改善节奏。

主要观点

• 公司高端化进程稳步推进，产品结构持续优化。
• 提价策略有助于缓解成本上涨压力，释放盈利弹性。
• 品牌建设和创新产品推动市场拓展，增强竞争力。
• 财务指标显示公司盈利能力逐步提升，估值合理，具备长期投资价值。

关键信息

• 公司背景：青岛啤酒是中国知名的啤酒品牌，专注于饮料制造/食品饮料行业。
• 分析师信息：
  • 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，拥有丰富的研究经验。
  • 阙磊：研究助理，协助分析师完成研究报告。
• 报告来源：东北证券股份有限公司，提供全面的财务与市场分析。

财务摘要（单位：百万元）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为90.48元。
• 市场基准：以沪深300指数为基准，预期未来6个月股价涨幅将超越市场基准15%以上。

结论

青岛啤酒凭借产品结构优化、高端化战略推进及提价策略，展现出良好的盈利能力和增长潜力。公司未来三年的财务预测显示其盈利能力将持续提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。