20161214-中投证券-建筑材料行业年度策略报告_基建助力_关注国企改革和一带一路_32页_2mb

报告摘要

建材行业已度过最艰难时期，随着房地产回暖及基建投资的支撑，水泥和玻璃行业在2016年实现量价齐升，盈利能力显著改善。行业供需趋于稳定，价格大跌概率较低，预计2017年均价将高于2016年。此外，国企改革和“一带一路”战略为行业带来新的增长机遇。

行业复苏
- 2016年房地产投资回升带动建材行业需求回暖，水泥和玻璃产量增速于3月份转正。
- 水泥产量前十个月为19.9亿吨，同比增长2.6%，均价上涨30%。
- 玻璃产量前十个月为6.48亿重量箱，同比增长4.7%，均价上涨25.4%。
- 行业整体盈利水平提升，预计2017年水泥和玻璃行业利润将稳步增长。
国企改革推动行业整合
- 国企盈利能力弱于行业平均水平，改革将提升效率与竞争力。
- 金隅与冀东合并后，打造京津冀水泥龙头，熟料和水泥产能分别增长44.6%和32.7%。
- 中建材与中材集团合并，形成世界级建材航母，整合水泥、玻纤、风电叶片等资产，提升规模优势和市场占有率。
一带一路带来增量市场
- 沿线65个国家、31亿人口为我国建材企业带来新的增长空间。
- 市场增量预计在45%-100%之间，重点企业有望受益。
- 国内企业具备较强竞争力，海外市场开发潜力大。

行业数据
- 2016年水泥行业销售收入6952亿元，净利润332亿元，同比增长47%。
- 2016年玻璃行业营收1147.49亿元，净利润58.29亿元，净利率5.08%。
- 国企主营业务收入利润率仅为5.15%，低于行业平均水平5.71%。
投资策略
- 推荐关注冀东水泥、中建材与中材集团整合带来的投资机会。
- “一带一路”受益企业包括天山股份、青松建化、旗滨集团、海螺水泥、华新水泥等。
- 维持行业“看好”评级，建议重点关注通过国企改革提升效率的企业。
重点公司分析
- 冀东水泥：重组后熟料和水泥产能显著提升，成为京津冀水泥龙头，预计16-18年EPS分别为0.01、0.10、0.37元，给予“推荐”评级。
- 旗滨集团：浮法玻璃业务稳定，进军深加工领域，2016年EPS为0.23元，预计2017年EPS为0.24元，给予“强烈推荐”评级。
- 亚玛顿：光伏减反玻璃和导光板业务增长，预计2017年净利润为1.32亿元，给予“推荐”评级。
- 长海股份：内生增长强劲，玻纤业务稳步提升，2016年EPS为0.45元，给予“强烈推荐”评级。