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冠通研究：沥青市场分析报告总结（2025年5月23日）

一、市场概况
当前沥青市场呈现高位震荡走势。公司具备期货交易咨询业务资质，提醒投资者注意风险，建议审慎入市。报告指出需重点关注免责声明内容。

二、供应分析

1. 沥青开工率本周环比下降36个百分点至308%，但高于去年同期21个百分点。整体处于近年同期中性偏低水平。
2. 5月份预计产量达2318万吨，环比增加29万吨（13%），同比微增3万吨（13%）。
3. 中下游行业开工率多数回升，其中道路沥青开工率环比上涨4个百分点至31%，但仍低于过去三年平均水平，受资金制约影响。
4. 华东主力炼厂以船发为主，带动全国出货量环比激增1193%至2740万吨，但整体仍处于偏低位。
5. 炼厂库存存货比环比下降0.2个百分点至19.2%，维持近年来同期最低水平。南方降雨及资金限制导致需求恢复缓慢。

三、外部因素

1. 美国对伊朗原油出口实施持续制裁，但伊朗核协议签署前景存在不确定性。伊朗宣布保留铀浓缩能力，协议松动可能影响原油供应。
2. 全球贸易战恐慌情绪有所缓解，但贸易摩擦阴影未完全消散，导致原油价格波动加剧，影响沥青市场走势。

四、政策动向

1. 政府工作报告提出实施积极财政政策：
   • 赤字率按4%左右安排，较上年提高1个百分点，赤字规模达566万亿元（增加16万亿元）。
   • 一般公共预算支出297万亿元（增12万亿元），新增政府债务总规模1186万亿元（增29万亿元）。
   • 发行超长期特别国债13万亿元（增3000亿元）及特别国债5000亿元，支持国有大行补充资本和专项债发行。
   • 专项债重点用于基建、土地收储、商品房收购、化解企业欠款等。
2. 财政支出强度加大，需关注资金下达及实物工作量形成进度。

五、期现数据

1. 期货方面：沥青2507合约当日下跌0.37%至3516元/吨，持仓量减少15102至172588手。
2. 基差方面：山东主流市场价降至3625元/吨，07合约基差升至109元/吨，处于偏高水平。

六、投资建议
基于供应端收缩、需求端缓慢复苏及财政政策支持，建议关注沥青09-12合约价差机会，把握季节性旺季带来的上涨趋势。但需警惕原油价格波动及外部政策不确定性对市场的冲击。

注：报告综合供应、需求、政策及市场因素，强调当前沥青市场处于震荡格局，需结合多空变量动态研判。