20220525-国金证券-恒瑞医药-600276.SH-碘克沙醇美国首仿获批_仿创结合推进国际化_4页_1mb

恒瑞医药 (600276.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

恒瑞医药近期获得重要进展，其碘克沙醇注射液在美国获得首仿药批准，标志着公司在国际化战略上迈出关键一步。该产品的获批将带来180天的市场独占期，有助于公司通过海外市场收入弥补因第五批集采未中标而造成的营收损失。此外，公司持续加大创新药研发与国际化布局，预计海外市场的增长将成为新的业绩增长点。

主要观点

• 国际化战略推进：恒瑞医药在欧美日等地区已获得20余个注册批件，产品覆盖超过40个国家，海外业务正逐步扩大。
• 碘克沙醇注射液获批：公司碘克沙醇注射液获得美国FDA批准，成为首个获批的该品种仿制药，将获得180天市场独占期。
• 海外市场收入潜力：碘克沙醇注射液2021年全球销售额约8.73亿美元，其在美国的上市有望弥补国内集采带来的收入下滑。
• 创新药进展：注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片治疗肝癌的国际多中心III期临床试验已达到主要终点，计划近期向FDA递交上市申请。
• 业绩预期：公司2021年及2022年一季度营收和利润均出现下滑，但预计下半年将迎来业绩拐点。

关键信息

市场数据

• 当前股价：28.93元
• 总股本：63.79亿股
• 总市值：1,845.45亿元
• 年内股价波动：最高73.00元，最低27.74元
• 沪深300指数：3983
• 上证指数：3107

财务预测（2022-2024年）

• 归母净利润：预计分别为47亿元、52亿元、59亿元
• PE（市盈率）：39倍、36倍、31倍
• 净利率：预计分别为18.0%、18.5%、18.4%

比率分析

• ROE（归属母公司）：预计为13.45%
• P/B（市净率）：预计为4.21倍
• 每股经营性现金流净额：预计为0.81元

营收与利润趋势

• 营业收入增长率：预计2022-2024年分别为0.71%、7.24%、14.57%
• 归母净利润增长率：预计2022-2024年分别为3.71%、10.19%、13.86%

市场评级情况

• 相关报告评级：市场中“买入”评级占比最高，近期评分稳定在1.00左右，对应“买入”建议。

风险提示

• 销售不及预期：市场竞争加剧可能导致产品销售不达预期。
• 集采及医保谈判：集采和医保谈判结果可能影响公司利润。
• 创新药研发风险：创新药研发过程存在不确定性。
• 国际化进程：国际化战略推进可能受到政策、市场等因素影响。
• 核心人员流失：关键人才流失可能影响公司研发和管理能力。

附录摘要

损益表（单位：人民币百万元）

• 主营业务收入：2022E为26,090，预计增长至32,056（2024E）
• 归母净利润：2022E为4,698，预计增长至5,895（2024E）
• 毛利：2022E为22,322，预计增长至27,426（2024E）
• 税前利润：2022E为4,792，预计增长至6,353（2024E）
• 净利润：2022E为4,648，预计增长至5,845（2024E）

现金流量表（单位：人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2022E为5,421，预计有所波动
• 投资活动现金净流：2022E为41，预计持续为负
• 筹资活动现金净流：2022E为-2,519，预计持续为负

资产负债表（单位：人民币百万元）

• 资产总计：2022E为41,224，预计增长至48,586（2024E）
• 负债股东权益合计：2022E为41,224，预计增长至48,586（2024E）
• 每股净资产：预计2024E为6.87元

市场中相关报告评级

• 评分：1.00，对应“买入”建议
• 评级分布：主要为“买入”建议，部分为“增持”

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应结合自身情况并咨询独立投资顾问。