20161206-广发证券-煤炭行业月度分析报告_12月煤价走势或现分歧_关注煤电长协签订和供需改善_23页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概述

2016年11月，煤炭板块整体下跌0.05%，跑输沪深300指数6.05个百分点，主要由于政府调控煤价政策压力加大。12月市场关注点将集中在煤电长协签订和供需改善上，预计煤价将企稳，但动力煤仍面临一定承压，炼焦煤和无烟煤价格则以平稳为主。

主要观点

• 11月市场表现：煤炭板块整体下跌，跑输大盘，各子板块表现不一，动力煤和无烟煤下跌，炼焦煤上涨。
• 12月市场预测：
  • 煤电长协签订：全国煤炭交易会即将开幕，预计煤企挺价意愿较强，煤价有望企稳。
  • 需求方面：12月火电需求将季节性回升，但需求增长仍受限于政策和天气。
  • 供给方面：随着330天工作日政策放开，供给将由偏紧转向宽松，产量同比降幅有望收窄。
  • 进口方面：海外煤价无优势，政府减少进口煤采购，预计12月进口压力减小。
• 行业展望：预计2017年行业供需面将维持基本平衡，盈利有望逐步改善，动力煤和炼焦煤价格有望位于中高位。
• 估值分析：当前煤炭开采板块的PB约1.33倍，低于历史平均水平，具备一定估值修复空间。

关键信息

11月市场回顾

• 煤价：
  • 港口动力煤价格有所回调，秦港5500大卡平仓价报668元/吨，较上月下降0.6%。
  • 产地动力煤价格稳中有涨，山西、内蒙、陕西等地价格涨幅不同。
  • 炼焦煤价格大幅上涨，喷吹煤和无烟煤价格稳中有涨。
• 进出口：
  • 10月煤炭进口量2157万吨，同比上涨54.58%，环比下跌11.70%。
  • 海外煤价无明显优势，进口煤采购受限。
• 产销量：
  • 10月全国原煤产量28185万吨，同比下跌11.1%，1-10月累计产量同比下跌10.6%。
  • 山西、内蒙古产量同比大幅下跌，陕西产量小幅增长。
• 下游需求：
  • 10月火电发电量同比增长11.9%，粗钢产量增长4.0%，水泥产量增长3.0%。
  • 钢价上涨16.8%，水泥均价上涨6.4%。
• 库存：
  • 港口库存增加，秦港库存达639万吨，电厂库存维持在20-21天左右的低位。

12月市场预测

• 动力煤：价格继续承压，但需求仍位于高位，预计煤价小幅下跌，回落速度取决于天气和政策。
• 炼焦煤：价格以平稳为主，供给偏紧，库存低位，环保限产可能影响需求。
• 无烟煤：价格保持稳定，下游化工需求一般，民用需求逐步减弱。

行业观点

• 盈利预期：煤价回升将带动盈利，动力煤公司有望恢复至12/13年水平，炼焦煤公司恢复至12年水平。
• 估值分析：当前PE处于10-15倍区间，PB低于历史平均水平，具备一定估值修复空间。
• 重点公司推荐：
  • 焦煤子行业：潞安环能、盘江股份、西山煤电、冀中能源。
  • 成本控制较好的公司：陕西煤业及部分低成本央企。
  • 16年滞涨的个股：阳泉煤业、ST新集、ST山煤、禾嘉股份、瑞茂通。

风险提示

• 供给侧改革低于预期。
• 各煤种价格超预期下跌。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

关键数据与图表

• 图1：11月煤炭板块下跌0.05%，跑输沪深300 6.05个百分点。
• 图2：11月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌3.1%、下跌1.9%、上涨5.1%。
• 图3：11月煤炭开采III指数下跌0.05%。
• 图4：当前煤炭开采板块PB约1.33倍。
• 图5：2006-2015年煤炭开采板块12月平均收益为3.3%，10年中4次跑赢大盘。
• 图6：秦港5500大卡动力煤平仓价下降4元/吨。
• 图7：动力煤价格继续上涨。
• 图8：各地区动力煤价格变化幅度在20-110元。
• 图9：河北地区焦煤价格涨幅较大。
• 图10：山东地区焦精煤稳中有涨。
• 图11：喷吹煤价格稳中有涨。
• 图12：无烟煤价格稳中有涨。
• 图13：RB、ARA和NEWC指数环比变化。
• 图14：澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报308美元/吨。
• 图15：进口炼焦煤价格优势下降。
• 图16：10月煤炭进口量同比上涨54.58%，环比下跌11.70%。
• 图17：10月动力煤、炼焦煤、褐煤进口量环比下跌，无烟煤进口量环比上涨。
• 图18：山西10月煤炭产量同比下降10.5%。
• 图19：内蒙古10月煤炭产量同比下降11.7%。
• 图20：陕西10月煤炭产量同比增长5.5%。
• 图21：11月钢价综合指数上涨17.8%。
• 图22：11月焦炭价格有涨有跌。
• 图23：11月水泥均价上涨6.4%。
• 图24：10月火电发电量同比增长11.9%。
• 图25：10月粗钢产量同比增长4.0%。
• 图26：10月水泥产量同比增长3.0%。
• 图27：9月尿素产量同比下跌14.3%。
• 图28：10月全国重点电厂库存增加382万吨。
• 图29：11月六大电厂库存增加49万吨。
• 图30：10月国有重点煤矿库存环比下跌1.63%。
• 图31：10月北方七港煤炭发运量同比增长12.3%。

重点公司盈利预测（截至11月30日）

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。