20210304-光大证券-煤炭行业债券专题研究报告之二_煤价对煤企发行人基本面的影响_20页_1mb

报告摘要

煤价对煤企发行人基本面的影响总结

核心内容

本报告聚焦于煤炭价格对煤企发行人基本面的影响，分析了煤炭行业的供需格局、不同煤种的价格走势以及煤企的资源禀赋、规模、经营情况和企业属性等关键信息。报告指出，煤炭价格是影响行业信用资质的核心因素，其变动主要受供需关系和宏观经济环境的影响。

主要观点

供需关系是价格的核心逻辑：煤炭价格分析依然以供需关系为基础，包括国内供给、国外供给、替代品供给及其价格等因素。
国内供给稳步上升，新增产能回落：2020年原煤产量虽同比微增，但增速放缓，新增产能减少，煤炭开采及洗选业固定资产投资完成额同比回落。
进口量受政策影响较大：2016年前进口量持续下降，2019年底企稳回升至2.99亿吨，但2020年因政策收紧而震荡下行。
短期需求支撑，长期需求下行：地产和基建投资在疫情后恢复较快，支撑煤炭需求；但清洁能源的发展使煤炭需求长期呈下降趋势。
价格端受供需格局及原油价格影响：供需格局改善使煤价维持高位，但原油价格下跌可能通过替代效应拉低煤价。
不同煤种价格走势各异：
- 动力煤：2016-2019年供需偏紧，价格高位震荡；2020年因疫情需求疲软，价格下跌，随后因需求回暖和政策调控反弹。
- 炼焦煤：2016-2019年供需缺口持续，价格上行；2020年因疫情需求下降，价格回落，年底供需紧张导致价格回升。
煤企基本面分析：
- 资源禀赋：地质储量和可采储量是衡量煤企抗风险能力的重要指标，大规模和高质量资源是企业稳定发展的基础。
- 规模：大型煤企在抵御行业波动、可持续发展和市场竞争力方面具有优势，企业规模是关键。
- 经营情况：多元化经营和产业链延伸有助于企业抵抗行业周期性波动，非煤业务占比高。
- 企业属性：煤企多为地方或中央国有企业，部分为民营企业，企业属性、大股东背景及持股比例对信用资质有重要影响。