金融工程：量化风格，关注价值风格修复-20210706-广发证券-22页_1mb

金融工程：量化风格分析总结

核心内容

本报告聚焦于2021年6月A股市场的风格表现与7月的量化风格展望，结合资金流向、估值水平、日历效应及宏观事件等多维度分析，为投资者提供风格配置建议。

主要观点

一、2021年6月市场风格回顾

• 宽基指数表现：市场整体震荡回落，创业板指领涨，涨幅为5.1%，中证500指数上涨1.2%，而沪深300与上证50分别下跌2%和4.2%。
• 风格表现：小盘股优于大盘股，盈利价值风格失效，成长风格在大中盘蓝筹股中有不错表现。
• 资金流向：主力资金以流出为主，小盘价值、中证500等流出显著，而创业板指、大盘成长指数则有资金净流入。北上资金偏好成长板块如创业板指、大盘成长等。
• 行业表现：科技类行业如电气设备、电子表现突出，地产产业链受景气度下行预期影响较弱。

二、7月风格展望

• 宏观维度：金融机构贷款余额同比走低利好盈利风格，原油价格及BDI走高利好价值风格。
• 日历效应：历史数据显示7月价值风格表现显著，建议继续关注价值风格。
• 分化度：当前风格分化度低于阈值，风格仍具备动量，建议调整配置权重，提高小市值及股价反转风格的配置。
• 资金流向：北上资金继续偏好成长板块，而价值类板块如中证500、小盘价值出现资金流入迹象。
• 估值角度：主要指数估值仍处于历史高位，创业板指PE(TTM)约为53倍，处于历史约50.6%分位，建议关注低估值、高盈利组合。

三、量化风格分析

• 日历效应：7月价值风格表现显著，历史数据支持该趋势。
• 分化度：当前风格分化度较低，建议关注低估值风格。
• 资金流向：成长板块资金流入显著，价值板块也有明显资金流入迹象。
• 宏观事件：多个宏观事件触发，如BDI指数创6个月新高、原油价格突破布林带上界、金融机构贷款余额同比走低等，均对价值和盈利风格有利。

四、风格策略推荐

• 策略规则：基于沪深300成分股，选用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重。
• 策略表现：自2017年以来，该策略获得年化超额收益15.0%，信息比1.08，胜率57.4%，最大回撤17.4%。2021年6月累计超额收益为-3.9%。

关键信息

• 主要指数估值情况：
  • 创业板综指PE(TTM)为53.49倍，处于历史约50.6%分位。
  • 创业板综指PB(LF)为6.18倍，处于历史约90.4%分位。
• 触发宏观事件：
  • BDI指数创6个月新高：EP行业相对风格有效，IC为3.8%，胜率64.4%。
  • WTI原油期货价格突破12个月布林带上界：EP风格有效，IC为1.5%，胜率52.5%。
  • 金融机构各项贷款余额同比走低：速动比率、毛利率风格有效，IC分别为3.3%和2.4%，胜率分别为62.2%和62.2%。
• 风格配置建议：7月继续关注盈利与价值风格，特别是低估值、高盈利的组合。
• 风险提示：本报告基于历史数据统计与建模，市场波动可能导致策略失效，建议投资者谨慎决策。

图表索引

• 图1：2021年6月不同宽基指数表现
• 图2：2021年6月行业指数表现
• 图3：2021年6月全市场风格表现回顾
• 图4：2021年6月大盘股风格表现回顾
• 图5：2021年6月小盘股风格表现回顾
• 图6：电气设备行业风格IC与全市场风格IC对比
• 图7：电子行业风格IC与全市场风格IC对比
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：7月风格规律（IC表现）
• 图10：三季度风格因子IC日历效应
• 图11：分化度历史变化
• 图12：分化度策略最新推荐对比
• 图13：月度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比
• 图14：月度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布
• 图15：季度宽基指数中的融资余额及增量占比
• 图16：主要指数的市盈率（TTM）历史分位图
• 图17：主要指数的市净率（LF）历史分位图
• 图18：EP：WTI原油期货价格突破12个月布林带上界（IC为右轴）
• 图19：EP行业相对：BDI指数创最近6个月新高（IC为右轴）
• 图20：毛利率：金融机构各项贷款余额同比最近9个月新低（IC为右轴）
• 图21：速动比率：金融机构各项贷款余额同比最近9个月新低（IC为右轴）
• 图22：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300）

分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年，2011年进入广发证券发展研究中心。
• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年，2010年进入广发证券发展研究中心。
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年，2011年进入广发证券发展研究中心。

风险提示

• 报告基于历史数据统计、建模和测算完成，存在失效风险。
• 投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告内容不考虑任何客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求。

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