博硕科技（300951）总结
核心内容
博硕科技（300951）是一家专注于功能性器件制造的企业，其业务涵盖可穿戴设备、汽车电子等领域。公司近年来业绩稳健增长，盈利能力持续优化，特别是在2022年第三季度，营业收入和净利润均实现显著同比增长。
主要观点
- 业绩表现：2022Q3营业收入达4.31亿元，同比增长27.66%，归母净利润1.28亿元，同比增长39.95%。毛利率和净利率分别同比提升1.76pct和1.48pct，环比分别提升7.32pct和5.53pct，显示公司盈利能力增强。
- 费用变化：销售/管理/研发费用率分别为3.45%、4.46%、4.12%，其中销售费用率同比上升1.50pct，管理费用率上升1.03pct，研发费用率下降0.06pct，财务费用率下降1.34pct。费用增长主要由于销售规模扩张导致人员投入增加。
- 客户拓展：公司成功导入全球代工龙头富士康，对其销售收入贡献持续增长。2017-2021年，对富士康的销售收入CAGR为28.2%。同时，新增了欧菲光、丘钛科技、伟创力等客户，客户拓展成效显著。
- 产能扩张：公司通过IPO项目进一步扩大产能，提升产品品质，增强供应能力，为未来增长奠定基础。
- 汽车电子业务：随着汽车电动化和智能化趋势的加深，功能性器件在汽车电子中的应用价值提升。公司已具备新能源汽车、新能源电池等相关技术储备，有望受益于行业增长，开启第二成长曲线。
- 行业前景：预计2030年汽车电子将占整车制造成本的50%左右，推动单车功能性器件价值量提升。新能源汽车渗透率持续增长，ADAS和智能座舱的普及将进一步带动市场需求。
关键信息
财务预测
| 年份 |
营收（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
市盈率（P/E） |
市净率（P/B） |
市销率（P/S） |
EV/EBITDA |
| 2022E |
14.21 |
3.47 |
2.87 |
17.30 |
2.82 |
4.22 |
11.51 |
| 2023E |
18.44 |
4.47 |
3.71 |
13.41 |
2.55 |
3.25 |
8.23 |
| 2024E |
23.94 |
5.72 |
4.74 |
10.49 |
2.26 |
2.51 |
6.79 |
投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 目标价格：未提供具体目标价格。
- 当前价格：49.7元。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 客户拓展不及预期
- 产能释放不及预期
- 市场竞争加剧，可能导致公司份额流失及盈利能力下滑
财务数据摘要
资产负债表
| 项目 |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 货币资金 |
20.51 |
774.03 |
671.45 |
983.56 |
712.72 |
| 流动资产合计 |
560.98 |
1,824.42 |
2,466.55 |
2,417.27 |
3,117.77 |
| 资产总计 |
627.12 |
2,184.83 |
2,721.56 |
2,764.88 |
3,536.60 |
| 负债合计 |
236.69 |
259.26 |
567.17 |
811.47 |
811.47 |
| 股东权益合计 |
390.43 |
1,925.57 |
2,154.39 |
2,396.12 |
2,725.13 |
现金流量表
| 项目 |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
14.76 |
293.84 |
70.78 |
589.74 |
16.06 |
| 投资活动现金流 |
33.72 |
-788.63 |
-51.78 |
-76.21 |
-46.21 |
| 筹资活动现金流 |
-34.89 |
1,250.62 |
-121.58 |
-201.42 |
-240.68 |
| 现金净增加额 |
13.59 |
755.83 |
-102.58 |
312.10 |
-270.84 |
利润表
| 项目 |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022E（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
| 营业收入 |
686.40 |
835.92 |
1,421.07 |
1,843.83 |
2,393.69 |
| 归属母公司净利润 |
163.98 |
236.74 |
346.70 |
447.17 |
571.54 |
主要财务比率
| 比率 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
35.91% |
21.78% |
70.00% |
29.75% |
29.82% |
| 归属母公司净利润增长率 |
43.86% |
44.37% |
46.45% |
28.98% |
27.81% |
| 毛利率 |
47.91% |
46.06% |
43.50% |
43.20% |
43.00% |
| 净利率 |
23.89% |
28.32% |
24.40% |
24.25% |
23.88% |
| ROE |
43.37% |
12.43% |
16.33% |
19.04% |
21.50% |
| ROIC |
85.38% |
62.52% |
97.63% |
53.55% |
76.85% |
| 资产负债率 |
37.74% |
11.87% |
20.84% |
13.34% |
22.94% |
| 流动比率 |
2.45 |
8.98 |
4.53 |
7.11 |
4.02 |
| 速动比率 |
2.34 |
8.80 |
4.40 |
6.90 |
3.88 |
结论
博硕科技凭借其在功能性器件领域的专业能力，成功拓展头部客户并扩大产能，增强了市场竞争力和盈利能力。随着汽车电子化趋势的加快，公司有望开启第二成长曲线，进一步提升市场份额和盈利水平。尽管存在一定的市场风险，但其财务表现和业务拓展显示出强劲的增长潜力，维持“买入”评级。
