天然橡胶及20号胶月报：呈现基础数据之美，烟片交割窗口打开，宏观因素抑制商品-20211024-银河期货-88页_2mb

烟片交割窗口打开，宏观因素抑制商品总结

核心内容

本报告分析了天然橡胶市场的基本面与宏观因素对价格的影响。整体来看，基本面温和改善，但宏观因素对商品价格形成抑制，导致整体估值未能显著提升。报告通过多个图表和数据展示了不同时间段内的供需变化、价差波动及库存数据，为市场参与者提供了详细的市场分析。

主要观点

1. 基本面温和改善：

   • 云南胶水对胶块价差虽未明显走高，但对估值的支撑力度增强。
   • 青岛保税区库存持续去库，轮胎产线开工率回升，表明供应端和消费端均有改善。
   • 烟片胶对RU的交割窗口悄然打开，释放出估值接近高位的信号。

2. 宏观因素抑制价格：

   • 芯片供应改善缺乏数据支撑，宏观不确定性仍存在。
   • 美国基础货币流通量边际递减，国内CPI构成之一的生猪价格企稳，抑制货币宽松政策。
   • 国内消费数据不及预期，对大宗商品整体估值形成压力。

关键信息

一、说明

• 报告采用客观数据，不进行主观修正。
• 所有“指数”为对既有数据的变形处理，不含预测。
• 价差图结构为 A-B，折线向上表征 A 的走强，向下表征 B 的走强。
• 合约缩写包括：RU（上海全乳/烟片合约）、NR（上海20号胶合约）、TF（新加坡20号胶合约）、JRU（日本烟片合约）等。
• 数据分析采用“相对变动”公式，以规避前一年基数过高或过低的影响。

二、总览

• 周度数据：泰国加权降雨量下降，RU库存和保税区库存均有回升。
• 月度数据：南方涛动指数和NINO 3.4指数均显示一定波动，东南亚主产国产量变化较小，泰国胶水杯胶差走低，马来西亚胶园数量略有减少。
• 长周期分析：16因子综合 M+12指数和天然橡胶37年周期图显示长期趋势相对稳定。

三、宏观供应

1. 全球数据：

   • ENSO M+14指数显示厄尔尼诺现象对市场有潜在影响。
   • NINO 3.4指数和厄尔尼诺 M+14指数均表明气候因素对橡胶市场存在不确定性。

2. 海外数据：

   • 泰铢汇率：与泰国胶水价差波动较大，反映市场对汇率变化的敏感性。
   • 泰国产量加权降雨量：持续低位，说明泰国橡胶产量可能受到气候影响。
   • 日本通用合成胶产量：M+22指数显示产量有所回升，对橡胶需求形成一定支撑。

四、微观供应

1. 全球数据：

   • 基础原料绝对价格略有上升，但年同比变化不大。
   • 东南亚主产国产量变化较小，显示供应端相对稳定。

2. 海外数据：

   • 泰国胶水：与泰国杯胶价差有所扩大，反映市场对泰国橡胶的偏好。
   • 马来西亚胶园数量：略有减少，可能影响未来供应。

3. 国内数据：

   • 云南胶水 & 云南胶块：价差有所上升，但相对变动不大。
   • 海南胶水 & 海南浓缩胶乳：价差相对稳定，显示海南市场供需平衡。

五、贸易流通

1. 全球数据：

   • 东南亚六大主产国平衡表显示进口、产量、消费、出口均有波动，但整体趋势不明显。
   • 中国、泰国、印尼等国的月平衡和相对变动显示市场供需变化较小。

2. 国内数据：

   • 青岛保税区库存：库存持续去库，显示市场活跃度提升。
   • RU仓单库存：库存小计和期货库存有所变化，反映市场供需动态。
   • RU成交量：成交量有所波动，显示市场活跃度变化。

3. 海外数据：

   • 泰国烟片胶：与泰国20号标胶价差有所扩大。
   • JRU仓单库存：库存变化显示日本市场供需动态。

六、现货价差1年周期

• 绝对价格：人民币胶和美元胶价格均有上升，但年同比变化不大。
• 全乳老胶基差：基差波动显示市场对期货合约的偏好。
• 泰国混合基差：基差变化显示泰国市场对上海期货合约的相对价格走势。

七、微观消费

• 国内数据：

  • 轮胎开工率回升，显示国内需求有所增强。
  • 乘用车零售量和销量略有增长，但库存仍较高。
  • 商用车销量和库存变化较小，显示市场对商用车的需求稳定。

• 海外数据：

  • 美国轮胎进口数量和汽车出口数量显示海外需求有所波动。
  • 日本汽车库存变化不大，显示市场供需平衡。
  • 泰国橡胶制品出货量指数略有下降，反映出口需求疲软。

八、宏观消费

• 国内数据：

  • 集装箱出口运价指数上升，显示运输需求增强。
  • 上海私车牌照投放数量下降，显示国内汽车市场增长放缓。
  • 国内公路货运量上升，显示物流需求增加。
  • 国内汽油表观消费量略有下降，显示能源需求疲软。
  • 国内汽车行业和建筑行业信用利差变化，反映市场信心波动。

• 海外数据：

  • 欧洲中间品进出口金额显示海外贸易活动有所波动。

九、宏观信用

• 国内数据：

  • 国内信贷规模上升，显示资金流动性改善。
  • 中债综合指数略有上升，显示市场信心增强。
  • 国内商品房成交和高炉开工率变化，反映房地产和工业活动情况。

• 海外数据：

  • 美国流通货币和薪资增长指数显示经济活动有所增强。
  • 美国通胀预期上升，显示市场对通胀的担忧。

总结

本报告通过详细的数据分析，展示了天然橡胶市场的基本面和宏观因素对价格的影响。基本面温和改善，但宏观因素如货币宽松政策、消费数据不及预期等对市场形成抑制。市场参与者需关注供需变化、价差波动及宏观政策动向，以把握市场趋势和投资机会。