20211124-银河期货-天然橡胶及20号胶月报_烟片交割窗口打开_宏观因素抑制商品_88页_6mb

烟片交割窗口打开，宏观因素抑制商品总结

核心内容概述

本报告分析了天然橡胶市场的基本面与宏观因素，指出当前市场基本面温和改善，但宏观因素对整体估值形成抑制，导致商品价格难以大幅上涨。报告通过多维度数据（包括供应、消费、库存、价差等）对市场进行了全面分析，并强调了数据的客观性与逻辑相关性。

主要观点

1. 基本面温和改善：

   • 云南胶水对胶块价差未明显走高，但对估值的支撑力度增加。
   • 烟片胶对RU的交割窗口打开，释放出估值接近高位的信号。
   • 保税区深色胶库存持续去库，轮胎产线开工率回升。
   • 泰国产量加权降雨量仍处于低位，因此洪水不是推动价格上涨的原因。

2. 宏观因素抑制估值：

   • 芯片供应缺乏数据支撑，仅靠文字信息判断有所改善。
   • 美国基础货币流通量边际递减。
   • 国内CPI中生猪价格企稳，抑制货币宽松政策。
   • 国庆假期消费数据不及预期。
   • 以上因素均对大宗商品整体估值形成抑制。

3. 微观供应数据：

   • 全球天然橡胶绝对价格略有上涨，但不同地区表现不一。
   • 主产国产量与消费数据相对稳定，但部分地区出现波动。
   • 青岛保税区库存持续去库，RU仓单库存与成交量变化反映市场动态。

4. 贸易流通情况：

   • 东南亚六大主产国的供需平衡表显示库存与产量变化。
   • 海外贸易数据如泰国烟片胶、日本合成胶产量、越南3L基差等体现市场供需关系。

5. 微观消费数据：

   • 国内轮胎开工率与库存数据温和回升。
   • 海外汽车出口、轮胎进口数据表现不一，部分数据不及预期。

6. 宏观消费与信用：

   • 国内出口集装箱运价指数波动，影响消费预期。
   • 上海私车牌照投放数量与国内公路货运量反映消费趋势。
   • 国内宏观信用数据如信贷规模、中债综合指数、信用利差等显示市场流动性与政策影响。

关键信息汇总

一、基本面数据

二、国内数据

三、海外数据

四、价差分析

1. 现货价差1年周期

2. 价差图

• 全乳老胶-RU01：价差上升，反映RU合约走弱。
• 泰国混合-RU01：价差上升，反映RU合约走弱。
• 泰国胶水-泰国杯胶：价差上升，显示胶水价格相对走强。
• 云南胶水-云南胶块：价差上升，反映胶水价格走强。
• 海南胶水-云南胶水：价差上升，显示海南胶水价格相对走强。

结论

整体来看，虽然基本面温和改善，但宏观因素对商品价格形成抑制，导致市场难以出现大幅上涨。报告强调了数据的客观性和逻辑相关性，认为应关注与价格相互作用的基本面数据，而非预测性信息。未来市场走势需密切关注宏观消费、信用政策以及供需变化。