20221226-国投安信期货-白糖周报_外强内弱_郑糖在犹豫中继续反弹_11页_4mb

外强内弱，郑糖在犹豫中继续反弹

核心内容总结

白糖市场近期表现出“外强内弱”的特点，国际糖价上涨，但国内郑糖价格仍处于震荡状态。整体市场对白糖价格存在一定的反弹预期，但短期内需求受疫情等因素影响，增长乏力。

国际市场动态

• 美糖期货上涨：上周美糖期货主力合约价格上涨4.53%，至21美分/磅，主要受到泰国和印度利好消息的支撑。
• 泰国生产进度偏慢：泰国主产区降雨较多，影响了新榨季的生产进度，导致产量可能低于预期。
• 印度产量预期分化：印度食品部长表示将提高汽油中乙醇掺兑比例至20%，但该消息未获官方确认。印度糖厂协会则预计2022/23榨季产量为3650万吨，同比增长2%。然而，路透社称由于天气不利，产量可能下降7%。
• 印度出口情况良好：截至12月15日，印度产糖821万吨，同比增加42万吨。糖厂已签订约450-500万吨出口合同，预计12月底发运总量约为150万吨。

国内市场表现

• 郑糖反弹：上周郑糖3月合约上涨1.01%，至5777元/吨，但成交量与持仓量变化不大。
• 进口利润下降：巴西和泰国配额外进口利润均出现下降，分别为-1368元/吨和-1445元/吨。
• 进口数据：2022年11月我国进口食糖73万吨，同比增加10.26万吨，增幅16.35%；1-11月累计进口475.2万吨，同比减少51.81万吨，降幅9.83%。
• 糖浆进口：11月糖浆进口量为6.62万吨，同比下降7.98%；1-11月累计进口100.71万吨，同比增长76.34%。

市场预期与操作建议

• 短期供应增加：国产糖生产进入高峰，进口量增加，短期供应压力较大。
• 需求回暖预期未完全兑现：尽管长期需求有望回暖，但短期内受疫情影响，消费增长有限。
• 产量分歧：市场对广西产量存在分歧，但预计产量同比略有下调，幅度不大。
• 操作评级：白糖操作评级为☆☆☆，表示趋势性上涨或下跌的驱动存在，但盘面可操作性不强。

主要观点

• 国际糖价上涨支撑郑糖：国际市场的上涨对国内郑糖形成一定支撑，但国内基本面仍偏弱。
• 国内供应增加，需求暂未释放：短期内供应增加与需求增长乏力形成矛盾，郑糖价格呈现震荡走势。
• 政策与市场情绪影响需求：政策放开初期，民众情绪偏谨慎，短期内需求仍面临低谷。
• 价格围绕成本震荡：预计郑糖价格将在成本区间内震荡，需密切关注国内产销情况。

关键信息

国内基本面

• 全国单月产糖量：图17显示全国单月产糖量持续增加，表明国内供应压力较大。
• 全国食糖单月销量：图18显示销量稳定，但增长有限，反映市场需求尚未明显回暖。
• 全国食糖产销率：图19显示产销率维持在较高水平，表明市场消化能力较强。
• 国内工业库存：图20显示国内工业库存处于季节性水平，库存压力适中。
• 广西库存情况：图21和图22显示广西库存处于季节性水平，同比略有下降；图23和图24显示广西第三方仓库库存变化不大，同比略降。

国际基本面

• 巴西产量与出口：巴西中南部甘蔗收割面积和产量均保持增长，但降雨影响单产；出口量图34显示巴西食糖出口量稳定。
• 印度产量与出口：印度产糖量增长，出口合同签订积极，但产量可能因天气下降。
• 泰国生产与出口：泰国生产进度偏慢，出口量图42显示泰国食糖出口量保持稳定。

市场工具与指标

• 基差与价差：图1-3显示郑糖3月和5月合约基差与价差变化不大，市场情绪偏谨慎。
• 持仓与成交量：图5和图6显示郑糖总仓单和成交与持仓情况相对平稳，市场操作机会有限。

总结

郑糖在国际糖价上涨的背景下表现出反弹迹象，但国内基本面仍偏弱，进口利润下降，短期供应增加，需求增长有限。市场对广西产量存在分歧，但预计产量略有下调。整体来看，郑糖价格将围绕成本区间震荡，需关注国内产销情况和政策变化。操作建议为☆☆☆，表示市场存在上涨或下跌驱动，但可操作性不强。