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郑糖触底反弹 内强外弱格局初现

核心内容

本报告为国信期货发布的白糖周报，发布于2026年4月17日。报告从国内市场和国际市场两个角度对白糖市场进行了分析，并对后市走势进行了展望。整体来看，郑糖在本周触底反弹，但市场仍面临供应充足和进口成本下移的压制。国际原糖市场则呈现低位震荡态势，主要受供需格局和巴西制糖比预期影响。

主要观点

国内市场

1. 郑糖走势：本周郑商所白糖期货价格触底反弹，周度涨幅为0.51%，但整体仍处于弱势。
2. 现货与基差：现货价格及基差走势显示市场情绪偏弱，现货成交偏淡。
3. 供应端：广西、云南本榨季增产预期增强，工业库存维持在季节性高位，短期库存压力未明显缓解。
4. 进口成本：1-2月进口量同比大幅增加，进口成本受巴西和泰国配额内外价格影响，配额内进口成本分别为3826元/吨和3773元/吨，配额外分别为4838元/吨和4770元/吨。
5. 仓单与预报：本周郑糖仓单加有效预报共计19642张，较上周增加2800张，显示市场供应端压力持续。
6. 巴西生产情况：巴西3月上半月累计压榨量为6.04亿吨，同比减少2.21%，但产糖量同比增加0.71%，显示产量仍有一定支撑。
7. 天气影响：巴西主产区降雨减少，利于压榨；印度降水增加可能影响甘蔗压榨进度。

国际市场

1. ICE期糖走势：本周ICE原糖价格低位震荡，周度跌幅为0.65%。
2. 供需格局：印度、泰国产量预期修正，全球供需仍处于过剩状态，糖厂套保盘流出导致价格回调。
3. 巴西制糖比：巴西新榨季开榨后，高油价推动制醇利润优势显现，市场预期制糖比可能下调5%。
4. 机构预测：部分机构下调2026/27年度全球过剩量，对原糖价格形成底部支撑。
5. 价格走势：短期原糖维持低位震荡，走势取决于巴西糖醇比兑现情况和原油价格变化。

关键信息

国内市场关键信息

• 工业库存：2025/26榨季2月工业库存约为581万吨，同比增加84.55万吨。
• 进口情况：1-2月进口52万吨，同比增加44万吨。
• 仓单与预报：本周郑糖仓单加有效预报总计19642张，仓单数量为16721张，有效预报2921张。
• 巴西生产：巴西3月上半月累计压榨量6.04亿吨，同比减少2.21%，产糖4025万吨，同比增加0.71%。
• 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为50.61%，高于去年同期的48.08%。
• 巴西出口：3月糖出口量为180.82万吨，同比减少4.3万吨。

国际市场关键信息

• ICE期糖价格：07月合约价格为13.5美分/磅，国际原糖价格低位震荡。
• 印度天气：降水增加可能影响甘蔗压榨进度。
• 全球供需：目前全球供需仍维持过剩格局，但机构预测可能有所修正。
• 原油价格影响：高油价推动制醇利润，可能促使巴西调整制糖比，对原糖价格形成支撑。

后市展望

• 国内走势：短期糖价存在5250元/吨左右的支撑，但整体仍受供应充足和进口成本下移压制，走势偏弱。
• 国际走势：短期原糖维持低位震荡，方向取决于巴西制糖比变化及原油价格走势。
• 操作建议：以震荡思路为主，重点关注进口政策导向、库存消化进度及外盘企稳信号。

总结

本报告指出，当前白糖市场呈现“内强外弱”的初步格局。国内郑糖触底反弹，但受供应充足和进口成本下移影响，短期仍偏弱；而国际原糖市场则因巴西新榨季制糖比预期下调及原油价格支撑，低位震荡。市场关注点集中于进口政策、库存消化及巴西制糖比的兑现情况。建议投资者保持震荡思路，密切跟踪相关市场动态。