20221121-国投安信期货-白糖周报_外强内弱_郑糖冲高回落_11页_4mb

外强内弱，郑糖冲高回落总结

核心内容

上周白糖市场呈现外强内弱的格局，国际糖价持续上涨，而国内郑糖则冲高回落。主要驱动因素包括国际供应紧张、乙醇价格走势及国内进口数据变化等。整体来看，国际糖价受巴西和印度产量预期影响，短期偏强，但中长期供应宽松。国内糖价则受基本面支撑不足、需求端尚未回暖等因素影响，走势偏弱。

主要观点

国际糖价上涨驱动因素

• 巴西主产区降雨偏多：影响了甘蔗收割进度，短期供应偏紧。
• 印度生产与出口进度偏慢：导致供应紧张，支撑国际糖价。
• 乙醇价格走势：巴西乙醇价格连续上涨，糖醇比价走低，利多美糖。
• 糖醇比价：反映糖价相对于乙醇价格的溢价程度，当前处于较低水平，给美糖上涨留出空间。
• 巴西乙醇与糖价关系：乙醇价格上升对糖价形成支撑，但若乙醇需求持续低迷，将对糖价形成压力。

国内糖价走势

• 郑糖冲高回落：上周郑糖1月合约周下跌0.74%至5672元/吨。
• 进口数据支撑：10月进口量同比大幅减少，对盘面形成支撑。
• 国内基本面：新榨季产量预计持平或小幅增加，干旱影响主要体现在未来，当前供给端缺乏明显利多驱动。
• 需求端：国内疫情反复，需求端尚未明显回暖，对糖价形成压制。

关键信息

国际市场

• 美糖期货价格：主力合约周上涨2.40%至20.06美分/磅，逼近前期高点。
• 巴西乙醇产量：乙醇价格连续上涨，但含水乙醇销量同比下降，中长期可能影响糖醇比价。
• 印度出口情况：出口量维持高位，但本榨季产量依然较高，对国际糖价支撑有限。
• 巴西与印度产量预期：巴西明年产量有望明显回升，印度本榨季产量保持高位，中长期国际糖价可能承压。

国内市场

• 进口数据：2022年10月进口52万吨，同比减少35.56%；1-10月累计进口402.46万吨，同比减少13.31%。
• 国内现货价格：南宁、广州、柳州等地现货价格有所波动，整体趋势偏弱。
• 郑糖走势：郑糖价格主要由外盘带动，缺乏内生驱动，若外盘滞涨，国内糖价将面临回调压力。
• 库存与产量：国内糖库存较高，新榨季产量变化不大，基本面支撑有限。

基本面分析

国内基本面

• 产销情况：全国累计产糖和销糖量均未出现明显增长，产销率维持稳定。
• 库存水平：全国工业库存和第三方仓库库存均处于较高水平，对价格形成压力。
• 主产区天气：广西下半年出现干旱，但预计减产幅度不大，对本榨季影响有限。

国际基本面

• 巴西甘蔗生长情况：降雨偏多有利于甘蔗生长，预计明年产量回升。
• 印度生产与出口：印度本榨季产量较高，出口量维持高位，对国际糖价支撑有限。
• 乙醇市场：巴西乙醇价格持续上涨，但含水乙醇销量偏弱，影响糖醇比价。

操作评级

• 白糖：操作评级为★☆☆，表明市场存在上涨驱动，但可操作性不强，需谨慎对待。

总结

综合来看，白糖市场短期内受国际价格上涨带动，国内糖价有所反弹，但缺乏内生驱动。国际方面，巴西和印度的供应偏紧支撑价格，但中长期来看，巴西产量回升和印度出口维持高位将对价格形成压力。国内方面，进口量减少对糖价形成支撑，但新榨季产量变化不大，需求端尚未回暖，糖价面临回调风险。投资者应关注天气变化、乙醇需求及政策调整对市场的潜在影响。