20230102-华安证券-卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪_32页_1013kb

卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪总结

核心内容

本周卫星化学及烯烃行业整体呈现价格波动和需求修复的态势。乙烷价格小幅下跌，但乙烷裂解价差和PDH价差均有所上升，反映出产业链的结构性变化。下游需求端在四季度末迎来补库旺季，基本面预期基本见底。行业竞争加剧和原材料波动仍是主要风险因素。

主要观点

• 乙烷价格下行：乙烷价格从高位回落，主要由于美国LNG出口能力已达极限，且乙烷与天然气的热值转换效应减弱。我们判断乙烷价格将进入下行通道。
• 下游需求修复：C2/C3主要下游产品如聚乙烯、环氧乙烷、聚醚大单体、乙二醇、苯乙烯、丙烯酸、聚丙烯等需求小幅回升，但整体仍处于较低历史分位。
• 价差变化：乙烯-乙烷价差扩大，聚醚大单体-环氧乙烷价差收窄，PDH价差中幅上升，显示出产业链的动态调整。
• 原料价格波动：天然气价格大幅下跌，布伦特原油小幅上涨，乙烷、丙烷、石脑油、丙烯等价格均呈现下降趋势。
• 行业竞争加剧：多个企业启动新项目，如东方盛虹、东华能源、齐鲁石化等，显示行业扩张趋势。
• 投资建议：我们持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学，其受益于乙烷价格下行和新材料业务的增长潜力。

关键信息

一、每周新闻

• 东方盛虹：12月30日，江苏斯尔邦石化有限公司2万吨/年超高分子量聚乙烯项目顺利投产。
• 中石油兰州石化：12月29日，兰州石化转型升级乙烯改造项目进行环评第一次公示，总投资约231.7亿元。
• 东华能源：12月26日，东华能源（茂名）项目全面转入试车阶段，冲刺2023年3月全面投产。
• 东方盛虹：12月28日，盛虹炼化（连云港）1600万吨炼化一体化项目全面投料试车，打通全流程。
• 齐鲁石化：12月22日，25万吨/年聚丙烯合资项目环评受理并公示，总投资94980万元。

二、主要产品及原料价格情况

2.1 C2主要产品价格情况

• 聚乙烯：8399元/吨，周环比-0.15%，处于22.16%历史分位。
• 环氧乙烷：6800元/吨，周环比0.00%，处于2.96%历史分位。
• 聚醚大单体：7800元/吨，周环比-0.76%，处于1.29%历史分位。
• 乙二醇：4057元/吨，周环比-0.04%，处于8.55%历史分位。
• 苯乙烯：8043元/吨，周环比-0.29%，处于20.41%历史分位。

2.2 C3主要产品价格情况

• 丙烯酸：6800元/吨，周环比0.00%，处于12.27%历史分位。
• 丙烯酸丁酯：9190元/吨，周环比-1.71%，处于41.33%历史分位。
• 聚丙烯：7885元/吨，周环比-0.63%，处于18.47%历史分位。

2.3 主要原料价格情况

• 布伦特原油：84.23美元/桶，周环比+4.48%，处于65.79%历史分位。
• 天然气：4.84美元/百万英热单位，周环比-23.72%，处于89.70%历史分位。
• 乙烷：1924元/吨，周环比-2.68%，处于81.84%历史分位。
• 丙烷：5069元/吨，周环比-3.99%，处于47.72%历史分位。
• 石脑油：6826元/吨，周环比-4.16%，处于59.51%历史分位。
• 丙烯：7280元/吨，周环比-1.74%，处于30.54%历史分位。

三、主要产品价差情况

3.1 C2产品价差情况

• 乙烯-乙烷：4231元/吨，周环比+1.63%，处于13.96%历史分位。
• 乙二醇-乙烯：37元/吨，周环比-4.28%，处于9.77%历史分位。
• 环氧乙烷-乙烯：1709元/吨，周环比0.00%，处于11.86%历史分位。
• 聚醚大单体-环氧乙烷：1136元/吨，周环比-5.02%，处于0.64%历史分位。
• 聚乙烯-乙烯：1700元/吨，周环比-0.75%，处于52.70%历史分位。
• 苯乙烯-纯苯-乙烯：940元/吨，周环比-1.67%，处于19.02%历史分位。

3.2 C3产品价差情况

• 丙烯-丙烷：1198元/吨，周环比+11.49%，处于47.72%历史分位。
• 丙烯酸-丙烯：1559元/吨，周环比+6.35%，处于3.02%历史分位。
• 丙烯酸丁酯-丙烯酸：5110元/吨，周环比-3.04%，处于72.97%历史分位。
• 聚丙烯-丙烯：605元/吨，周环比+15.06%，处于11.30%历史分位。

四、竞争路线情况及下游需求

4.1 竞争路线价差情况

• 乙烯-石脑油价差：-127元/吨，周环比+70.02%，月环比+84.22%。
• MTO路线价差：4376元/吨，周环比-2.71%。

4.2 竞争路线成本情况

• 乙烯：气头路线成本优势明显，现金成本和完全成本均低于油制和煤制路线。
• 丙烯：气头路线完全成本持续处于其他路线之下，现金成本优势显著。

4.3 下游需求情况

• 汽车销量：12月为207.50万辆，月环比-6.99%，同比下降-5.34%。
• 小家电销售额：120.26亿元，月环比+56.52%，同比下降-15.35%。
• 房屋竣工面积：12月为9144万平方米，月环比+60.82%，同比下降-20.24%。

五、相关企业估值

风险提示

• 项目投产进度不及预期：可能影响企业产能释放和业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能导致价格下行和利润压缩。
• 原材料及主要产品波动：价格波动可能影响企业盈利。
• 装置不可抗力：如设备故障或停工可能影响生产。
• 政策变动：国家及行业政策调整可能对市场产生影响。