深度报告-2026-03-03-华安证券-卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪_34页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 华安化工团队 分析师：王强峰 S0010522110002 分析师：潘宁馨 S0010524070002 2026年3月2日 华安证券研究所 # 本周观点 本周乙烷价格下跌，截至2月27日为1203元/吨，周环比 $-0.09\%$ > 本周原油、天然气、丙烯、乙烯、纯苯价格上涨，周环比+3.89%/+1.38%/+0.79%/+0.14%/+0.75%，液氯价格持平，石脑油、乙烷、丙烷价格回落，周环比-0.75%/-0.09%/-2.86%。 > C2/C3下游主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯/丙烯酸历史分位分别为47.15%/23.30%/26.64%/33.06%/44.57%/37.82%，整体处于中低分位区间。 在当前节点展望后市，我们判断乙烷价格虽有所波动，但供需宽松，整体价格将继续下行。此外，我们认为下游需求端在今年仍有修复空间。 > 我们持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学，乙烷价格下行，公司景气修复叠加新项目投产空间巨大。 > 风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险。 # CONTENTS 01 国内外新闻 02 主要产品及原料价格情况 03 主要产品价差情况 04 竞争路线情况及下游需求 05 企业估值 # 一、国内外新闻 # 新闻 # 1 每周新闻 图表 1 每周新闻 每周新闻 分类 标题 发布时间 事件内容 行业新闻 亚东新能源硫酸乙烯酯技改项目投产 2026/2/26 近日,河北亚东新能源材料有限公司年产1500吨硫酸乙烯酯扩产技改项目正式投料试生产,首批硫酸乙烯酯顺利产出,产品各项指标均符合标准,标志着本次技改项目取得圆满成功。本次技改历时50天,亚东新能源团队克服多重困难,最终实现高效、高质量投产。项目采用全新催化体系,大幅提升催化效率与转化率,同时在环保方面实现显著突破,有效降低“三废”排放量。项目在成本控制、环保工艺与生产可靠性方面实现全面优化,将为二期项目提供扎实的技术与运营支持。亚东新能源位于河北省衡水市冀州区西王镇化工园区集中区。公司专注于锂电池电解液添加剂的研发、生产与销售。公司计划于2026年内启动二期扩产项目,将年产能提升到6000-7000吨,并进一步优化催化和后处理工艺,把握新能源汽车与储能行业的发展机遇,提升整体产能与市场竞争力。硫酸乙烯酯在化工能源和实验室试剂耗材领域有着广泛应用,在锂离子电池领域可作为电解液的添加剂,对提升电池性能起着关键作用。 行业新闻 “十五五”油气勘探开发利用进口税收优惠政策发布 2026/2/27 近日,财政部、海关总署、税务总局发布了《关于“十三五”期间能源资源勘探开发利用进口税收优惠政策的通知》,有效期为2026年1月1日至2030年12月31日。为完善能源产供储销体系,加强国内油气勘探开发,支持天然气进口利用,通知提出三方面的进口税收优惠政策。一是对在我国海洋进行石油(天然气)勘探开发作业的自营项目以及海上油气管道应急救援项目,进口国内不能生产或性能不能满足需要的,并直接用于勘探开发作业或应急救援的设备(包括按照合同随设备进口的技术资料)、仪器、零附件、专用工具,免征进口关税。二是对在我国海洋进行石油(天然气)勘探开发作业的中外合作项目,进口国内不能生产或性能不能满足需要的,并直接用于勘探开发作业的设备(包括按照合同随设备进口的技术资料)、仪器、零附件、专用工具,免征进口关税和进口环节增值税。三是对符合条件的进口天然气,按一定比例返还进口环节增值税。其中,对2014年底前签订且经国家发展改革委确定的长贸气合同项下的进口天然气,进口环节增值税按70%的比例予以返还;对其他天然气,在进口价格高于参考基准值的情况下,进口环节增值税按该项目进口价格和参考基准值的倒挂比例的80%予以返还。 行业新闻 霍尼韦尔、庄信万丰修改收购协议 2026/2/25 霍尼韦尔2月23日宣布,已修订收购庄信万丰催化剂技术业务的协议。根据新协议,收购总价下调4.75亿英镑(约合人民币44亿元)至13.25亿英镑,同时延长了截止日期至2026年7月21日。如果到最终审批期限时仍有任何监管审批未通过,且满足特定条件,可进一步延长至2026年8月21日。2025年5月22日,英国化工公司庄信万丰宣布,将以18亿英镑的价格向霍尼韦尔出售其催化剂技术业务。庄信万丰催化剂技术业务拥有约1900名员工,在合成气(甲醇、氨、氢气和甲醛)领域处于优势地位,该交易将为霍尼韦尔带来16亿英镑的现金收入。根据庄信万丰的数据,截至2025年3月31日,催化剂技术业务总资产价值为15.6亿英镑,基础EBITDA为1.19亿英镑,基础运营利润为9200万英镑。 资料来源：国际石油网、中国石油和化工网，华安证券研究所 # 2 国际新闻 图表 2 国际新闻 国际新闻 分类 标题 发布时间 事件内容 能源与资源 特朗普签署行政命令保护草甘膦和磷生产 2026/2/20 2026年2月18日,特朗普签署了一份援引《国防生产法》的行政命令,将元素磷和草甘膦类除草剂列为国防关键物资。命令授权农业部长确定全国范围内的优先事项和资源分配,为遵守命令的国内生产商提供法律豁免(依据《国防生产法》第707条),并明确要求任何实施规则不得危及国内生产商的企业存续能力(corporate viability)。命令同时涵盖磷和草甘膦两个层面。元素磷既是军事烟雾弹、照明弹的原料和半导体制造的组件,也是草甘膦的前体化学物质。此前的2025年11月,内政部已依据2020年《能源法案》将磷酸盐列为关键矿物。 能源与资源 韩国政府提供2.1万亿韩元支持石化产业重组 2026/2/26 韩国政府2月25日宣布提供2.1万亿韩元(约合人民币100亿元)的财政和税收支持,用于乐天化学公司和HD现代化学公司在大山工业园区的重组项目。这是韩国石化行业大规模自救计划中首个获批的重组项目。根据重组计划,乐天化学将把位于韩国忠清南道的大仙工厂分拆出来,与HD现代化学合并,组建一家新实体。作为自救措施,两家公司将向新公司各自注入6000亿韩元。乐天化学位于大山的石脑油裂解装置将关停,乙烯生产能力为110万吨/年。两家公司运营的其他存在重复建设或亏损的设施也将暂停运行。韩国政府将提供包括融资、税收优惠和监管审批在内的综合支持措施,其中最大的一项是2万亿韩元的财政支持计划。金融机构将提供1万亿韩元的新贷款,以支持企业重组。此外,最多1万亿韩元的现有贷款将被转换为永久债券。韩国政府表示,将加快企业石脑油裂解业务整合的审批流程,并支持其研发项目,助力企业转向生产高附加值和环保产品。近年来,由于持续新增产能导致供应过剩,利润率大幅下滑,韩国石化产业正遭遇严峻的生存危机。去年8月,韩国主要石化企业签署了有关业务重组的协议,计划将石脑油裂解装置产能削减最高25%,折合年产能270万至370万吨。 能源与资源 津巴布韦暂停所有原矿和锂精矿出口 2026/2/27 津巴布韦政府25日宣布,暂停所有原矿和锂精矿出口。津矿业部长波利特·坎巴穆拉在一份声明中说,矿业部将在近期与从业者沟通,就新的政策要求及未来发展方向进行协商。坎巴穆拉表示,津政府致力于确保矿产资源在出口过程中的透明度,推动矿石在国内的增值加工,规范行业管理和问责机制。锂在电动汽车和储能系统等新兴产业中被广泛应用。津巴布韦锂的储量丰富。作为世界重要锂资源国津巴布韦的锂资源在非洲乃至全球供应链中的地位有所上升。近年来,津政府一直致力于推动矿石本地增值加工,促进矿业发展。 资料来源：国际石油网、中国石油和化工网，华安证券研究所 # 二、主要产品及原料价格情况 # 价格 # 2.1 C2主要产品价格情况 > 截至2月27日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯最新周度平均价格分别为6710/5650/8200/3830/7588元/吨，周环比变化为 $-0.96\% / 0.00\% / 0.00\% / -0.21\% / -0.08\%$ 。其中环氧乙烷、聚醚大单体价格持平，聚乙烯、乙二醇、苯乙烯、乙烯价格回落。 图表 3 C2主要产品历史价格分位 单位：元/吨 2026/2/27 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2026/2/27 2026/2/20 2026/2/13 2026/2/6 C2产品价格历史分位 聚乙烯 6710 -0.96% -3.09% -18.64% -18.73% 47.15% 46.40% 45.65% 44.08% 环氧乙烷 5650 0.00% 0.00% -11.72% -19.29% 23.30% 23.33% 23.36% 23.40% 聚醚大单体 8200 0.00% 0.00% 10.81% 0.00% 26.64% 26.72% 26.81% 26.89% 乙二醇 3830 -0.21% -0.56% -12.52% -18.28% 33.06% 33.24% 32.47% 29.93% 苯乙烯 7588 -0.08% -2.58% -10.77% -12.29% 44.57% 46.26% 47.82% 47.48% 注：资料起始：聚醚大单体从2020年起，其余产品从2021年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 2.1 C2主要产品价格情况 > 截至2月27日，聚乙烯/环氧乙烷最新周度平均价格分别为6710/5650元/吨，周环比变化为 $-0.96\% / 0.00\%$ 。聚乙烯价格回落，环氧乙烷价格持平。 图表4聚乙烯价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表5环氧乙烷价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 2.1 C2主要产品价格情况 > 截至2月27日，聚醚大单体/乙二醇最新周度平均价格分别为8200/3830元/吨，周环比变化为 $0.00\% / -0.21\%$ 。聚醚大单体价格持平，乙二醇价格回落。 图表 6 聚醚大单体价格走势图 (元/吨) 图表 7 乙二醇价格走势图 (元/吨) 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 2.1 C2主要产品价格情况 > 截至2月27日，苯乙烯/乙烯最新周度平均价格分别为7588/5430元/吨，周环比变化为 $-0.08\% / -2.34\%$ 。苯乙烯、乙烯价格回落。 图表8苯乙烯价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表9乙烯价格走势图（元/吨） 资料来源：wind，华安证券研究所 # 2.2 C3主要产品价格情况 > 截至2月27日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新周度平均价格分别为5900/6725/6666元/吨，周环比变化为 $0.00\% / 0.00\% / 0.39\%$ 。其中聚丙烯价格上涨，丙烯酸、丙烯酸丁酯价格持平。 图表 10 C3主要产品历史价格分位 单位：元/吨 2026/2/27 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2026/2/27 2026/2/20 2026/2/13 2026/2/6 C3产品 丙烯酸 5900 0.00% 0.00% -4.84% -27.70% 37.82% 32.78% 24.55% 24.58% 丙烯酸丁酯 6725 0.00% 0.00% -27.30% -26.58% 47.69% 41.36% 37.55% 34.77% 聚丙烯 6666 0.39% -0.14% -12.62% -11.32% 23.48% 24.16% 23.87% 23.27% 注：资料起始：丙烯酸丁酯从2013年起,聚丙烯从2014年起,其余产品从2021年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 2.2 C3主要产品价格情况 > 截至2月27日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新周度平均价格分别为5900/6725/6666元/吨，周环比变化为 $0.00\% / 0.00\% / 0.39\%$ 。其中聚丙烯价格上涨，丙烯酸、丙烯酸丁酯价格持平。 图表11丙烯酸价格走势图（元/吨） 资料来源：Choice，华安证券研究所 图表 12 丙烯酸丁酯价格走势图 (元/吨) 资料来源：Choice，华安证券研究所 图表 13 聚丙烯价格走势图 (元/吨) 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 2.3 主要原料价格情况 > 本周原油、天然气、丙烯、乙烯、纯苯价格上涨，周环比 $+3.89\% / +1.38\% / +0.79\% / +0.14\% / +0.75\%$ ，液氯价格持平，石脑油、乙烷、丙烷价格回落，周环比 $-0.75\% / -0.09\% / -2.86\%$ 。 图表 14 主要原料历史价格分位 (2012起) 单位：元/吨 2026/2/27 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2026/2/27 2026/2/20 2026/2/13 2026/2/6 原料 布伦特原油 70.15 3.89% 5.20% -9.14% -4.54% 51.28% 52.30% 49.38% 49.18% 天然气 3.13 1.38% -77.31% 17.76% -19.58% 51.55% 55.82% 57.39% 49.72% 液氯 500 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10.04% 10.05% 10.07% 10.08% 石脑油 7010 -0.75% 1.17% -10.13% -11.14% 75.64% 74.39% 73.81% 71.73% 丙烯 6492 0.79% 1.52% -2.36% -4.71% 23.13% 27.64% 25.23% 25.81% 乙烯 5438 0.14% 0.71% -24.87% -21.53% 65.49% 68.42% 72.59% 72.69% 乙烷 1203 -0.09% -19.90% 14.18% -19.84% 73.47% 50.27% 41.51% 49.59% 丙烷 4862 -2.86% -3.19% -13.28% 7.43% 42.28% 40.74% 39.18% 36.94% 注：布伦特原油单位为美元/桶，天然气单位为美元/百万英热单位。 资料起始：丙烷自2020年起，其余自2012年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 2.3 主要原料价格情况 > 截至2月27日，原油/丙烷最新周度平均价格分别为70（美元/桶）/4862（元/吨），周环比变化为 $3.89\% / -2.86\%$ 。原油价格上涨，丙烷价格回落。 图表 15 原油价格走势图 (美元/桶) 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表 16 丙烷价格走势图 (元/吨) 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 2.3 主要原料价格情况 > 截至2月27日，天然气/乙烷最新周度平均价格分别为3（美元/百万英热）/1203（元/吨），周环比变化为 $1.38\% / -0.09\%$ 。天然气价格上涨，乙烷价格回落。 图表 17 天然气价格走势图 (美元/百万英热单位) 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表 18 乙烷价格走势图 (元/吨) 资料来源：Bloomberg，华安证券研究所 # 2.3 主要原料价格情况 > 截至2月27日，石脑油/丙烯/纯苯最新周度平均价格分别为7010（元/吨）/6492（元/吨）/6169（元/吨），周环比变化为 $-0.75\% / 0.79\% / 0.75\%$ 。 图表21 石脑油价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表22丙烯价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表23纯苯价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 2.3原材料供需情况 > 截至2月27日，天然气钻机数为134部，周环比 $0.75\%$ ；天然气总需求量为100十亿立方英尺，周环比 $-26.09\%$ ，同比 $-36.35\%$ 。 图表 19 天然气钻机数量 (部) 资料来源：EIA，华安证券研究所 图表20天然气总需求量（十亿立方英尺） 资料来源：EIA，华安证券研究所 # 三、主要产品价差情况 # 价差 # 3.1 C2产品价差情况 > 截至2月27日，乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯最新价差分别为3894/568/1517/2663/1272/1137元/吨，周环比变化为 $0.23\% / -2.19\% / -0.38\% / 0.00\% / -5.43\% / -3.77\%$ 。 图表 24 C2产品价差历史分位 (2012起) 单位：元/吨 2026/2/27 周环比 月环比 2024年初以 来 较2023年同 比 2026/2/27 2026/2/20 2026/2/13 2026/2/6 C2产品 乙烯-乙烷 3894 0.23% 12.15% -33.84% -22.18% 58.99% 66.80% 73.40% 70.65% 乙二醇-乙烯 568 -2.19% -7.32% 1475.10% 7.28% 33.82% 31.57% 25.64% 24.18% 环氧乙烷-乙烯 1517 -0.38% -1.89% 68.68% -12.46% 27.87% 25.88% 20.89% 20.92% 聚醚大单体-环氧乙烷 2663 0.00% 0.00% 136.08% 98.73% 19.68% 19.74% 19.81% 19.87% 聚乙烯-乙烯 1272 -5.43% -16.54% 26.01% -4.09% 55.07% 54.47% 50.61% 49.72% 苯乙烯-纯苯-乙烯 1137 -3.77% -21.52% 83.95% 95.24% 67.56% 64.74% 65.30% 79.18% 注：资料起始：聚醚大单体-环氧乙烷价差自2020年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 3.1 C2产品价差情况 > 截至2月27日，乙烯-乙烷最新价差为3894元/吨，周环比变化 $0.23\%$ ，价差同比扩大；聚醚大单体-环氧乙烷最新价差为2663元/吨，周环比变化 $0.00\%$ ，价差同比持平。 图表25 乙烯-乙烷价差走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，Bloomberg，华安证券研究所 图表 26 聚醚大单体-环氧乙烷价差走势图 (元/吨) 资料来源：Choice，wind，同花顺，华安证券研究所 # 3.1 C2产品价差情况 > 截至2月27日，乙二醇-乙烯最新价差为568元/吨，周环比变化 $-2.19\%$ ，价差同比收窄；环氧乙烷-乙烯最新价差为1517元/吨，周环比变化 $-0.38\%$ ，价差同比收窄；聚乙烯-乙烯最新价差为1272元/吨，周环比变化 $-5.43\%$ ，价差同比收窄。 图表27乙二醇-乙烯价差走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表28苯乙烯-纯苯-乙烯价差走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表 29 环氧乙烷-乙烯走势图 (元/吨) 资料来源：Choice，同花顺，华安证券研究所 # 3.2 C3产品价差情况 > 丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯最新价差分别为657/1226/3185/-552/174元/吨，周环比变化为 $51.10\% / -2.89\% / 0.00\% / 3.09\% / -12.39\%$ 。 图表 30 C3产品价差历史分位 (2012起) 单位：元/吨 2026/2/27 周环比 月环比 2024年初以来 较2023年同比 2026/2/27 2026/2/20 2026/2/13 2026/2/6 C3产品 丙烯-丙烷 657 51.10% 78.64% 928.31% -52.42% 57.04% 60.26% 61.82% 64.74% 丙烯酸-丙烯 1226 -2.89% -5.41% -13.23% -62.34% 46.01% 36.86% 30.02% 29.37% 丙烯酸丁酯-丙烯酸 3185 0.00% 0.00% -29.59% -25.30% 49.55% 50.37% 48.66% 46.64% 聚丙烯-丙烯 174 -12.39% -37.96% -82.21% -75.27% 8.13% 8.15% 8.17% 8.18% 注：资料起始：丙烯-丙烷价差自2020年起，丙烯酸丁酯-丙烯酸价差自2013年起，聚丙烯-丙烯价差自2014年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 # 3.2 C3产品价差情况 > 截至2月27日，丙烯-丙烷最新价差为657元/吨，周环比变化 $51.10\%$ ，价差同比扩大；丙烯酸-丙烯最新价差为1226元/吨，周环比变化 $-2.89\%$ ，价差同比收窄。 图表31丙烯-丙烷价差走势图（元/吨） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表 32 丙烯酸-丙烯价差走势图 (元/吨) 资料来源：Choice，同花顺，华安证券研究所 # 3.2 C3产品价差情况 > 截至2月27日，丙烯酸丁酯-丙烯酸最新价差为3185元/吨，周环比变化 $0.00\%$ ，价差同比持平；聚丙烯-丙烯最新价差为174元/吨，周环比变化 $-12.39\%$ ，价差同比收窄。 图表 33 丙烯酸丁酯-丙烯酸走势图 (元/吨) 资料来源：Choice，同花顺，华安证券研究所 图表 34 聚丙烯-丙烯价格走势图 (元/吨) 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 四、竞争路线情况及下游需求 # 竞争路线 # 4.1 竞争路线价差情况 > 截至2月27日乙烯-石脑油价差为-1572元/吨，周环比 $3.74\%$ ，月环比 $-2.80\%$ ；MTO路线价差为4161元/吨，周环比 $1.23\%$ 月环比 $2.40\%$ 。 图表 35 竞争路线价差历史分位 (2012起) 单位：元/吨 2026/2/27 周环比 月环比 2024年初以 来 较2023年同 比 2026/2/27 2026/2/20 2026/2/13 2026/2/6 乙烯-石脑油 -1572 3.74% -2.80% -179.24% -64.00% 35.54% 35.60% 35.66% 35.72% MTO 4161 1.23% 2.40% -11.14% -8.00% 37.93% 38.00% 38.06% 38.13% 资料来源：同花顺，华安证券研究所 # 4.2 竞争路线成本情况-乙烯 > 乙烯方面，气头路线的完全成本和现金成本的波动明显低于油制烯烃和煤制烯烃路线，并且相较其他路线具有较突出的成本优势；近期乙烷价格下跌，乙烷裂解与其他路线成本优势拉大。 图表36 现金成本（美元/吨） 图表37完全成本（美元/吨） 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 # 4.2 竞争路线成本情况-丙烯 > 丙烯方面，pdh目前盈利不佳，但仍处于相对低位，完全成本未显示出较为明显的优势。 图表38 现金成本（美元/吨） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表39完全成本（美元/吨） 资料来源：wind，华安证券研究所 # 4.3下游需求情况 下游需求方面，截至1月31日，汽车销量234.6万辆，月环比 $-28.30\%$ ；截至2025年12月31日，房地产竣工面积20894万平方米，月环比 $+355\%$ 。 图表40汽车销量（万辆） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 41 房屋竣工面积 (万平方米) 资料来源：wind，华安证券研究所 # 五、相关企业估值 # 估值 # 5相关企业估值 图表 42 相关企业EPS及PE预估 板块 相关企业 股价 2月27日 EPS PE 估值来源 24A 25E 26E 24A 25E 26E 轻烃化工 卫星化学 24.36 1.80 1.65 2.52 11.41 14.76 9.67 华安证券研究所 金发科技 19.13 0.31 0.54 0.72 27.63 35.12 26.72 同花顺一致预期 东华能源 8.64 0.28 0.09 0.25 33.70 92.60 35.02 同花顺一致预期 万华化学 87.97 4.15 4.12 5.25 19.34 21.35 16.76 华安证券研究所 金能科技 7.00 -0.07 0.14 0.25 -82.49 51.21 27.64 同花顺一致预期 齐翔腾达 5.90 0.01 0.02 0.17 451.38 295.00 34.71 同花顺一致预期 华谊集团 10.06 0.43 0.24 0.53 16.38 41.92 18.98 同花顺一致预期 中化国际 4.67 -0.79 -0.39 -0.13 -5.23 -11.97 -35.92 华安证券研究所 大炼化 恒力石化 26.10 1.00 1.24 1.36 19.19 21.05 19.19 华安证券研究所 荣盛石化 14.75 0.08 0.21 0.38 55.71 70.24 38.82 华安证券研究所 东方盛虹 13.22 -0.35 0.46 0.65 23.43 28.74 20.34 华安证券研究所 恒逸石化 12.08 0.07 0.12 0.24 98.42 103.51 50.69 同花顺一致预期 桐昆股份 21.87 0.51 0.87 1.24 23.67 25.05 17.60 同花顺一致预期 煤化工 宝丰能源 23.76 0.87 1.67 1.93 12.12 14.23 12.31 华安证券研究所 注：当前股价根据2026/02/27收盘价 资料来源：iFinD，华安证券研究所 # 风险提示 项目投产进度不及预期； 行业竞争加剧； $\succ$ 原材料及主要产品波动引起的各项风险； $\succ$ 装置不可抗力的风险； 国家及行业政策变动风险。 # 重要声明 # 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 # 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 # 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： # 行业评级体系 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%以上； 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上； # 公司评级体系 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数 $15\%$ 以上； 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 $-5\%$ 至 $5\%$ 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数 $15\%$ 以上 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。