20221203-华安证券-卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪_32页_2mb

报告摘要

本周，卫星化学及烯烃行业主要产品及原料价格出现波动，乙烷价格大幅下跌，但裂解价差小幅上升，PDH价差大幅上涨。整体来看，C2/C3下游需求有所减弱，但部分产品价差出现修复迹象。分析师认为，乙烷价格将在短期内继续下行，而卫星化学作为轻烃化工龙头企业，其景气度有望修复，同时具备新材料发展机会。

乙烷价格大幅下跌：截至12月2日，乙烷价格为2219元/吨，周环比下跌5.18%。此前高企的价格主要是由于乙烷与天然气热值转换效应，但当前美国LNG出口已接近极限，乙烷裂解一体化制聚烯烃成本已接近盈亏平衡点，预计价格将步入下行区间。
PDH价差大幅上涨：本周PDH价差周环比上涨143.8%，反映出下游需求修复和产品盈利能力改善。
C2产品价格走势分化：聚乙烯和乙二醇价格小幅上升，环氧乙烷、聚醚大单体价格维持稳定，苯乙烯价格小幅下降。整体来看，多数产品价格处于较低历史分位。
C3产品价格变化：丙烯酸丁酯价格小幅上升，聚丙烯价格小幅下降，丙烯酸-丙烯价差收窄，丙烯-丙烷价差大幅上涨，反映丙烯供应紧张。
下游需求情况：汽车销量月环比下降，但同比增长；小家电销售额大幅上升，房屋竣工面积亦有明显增长，显示部分下游行业进入补库旺季。
行业竞争与成本优势：气头路线在乙烯和丙烯生产中具备显著成本优势，尤其在乙烯-石脑油价差和丙烯-丙烷价差方面表现突出。
企业估值：轻烃化工企业如卫星化学、金发科技、万华化学等，估值处于相对低位，未来盈利预期有所改善，投资价值提升。

C2产品价格：
- 聚乙烯：8419元/吨，周环比+0.05%，处于历史分位23.19%
- 环氧乙烷：6800元/吨，周环比+0.00%，处于历史分位2.98%
- 聚醚大单体：8200元/吨，周环比+0.00%，处于历史分位4.00%
- 乙二醇：3980元/吨，周环比+0.38%，处于历史分位6.67%
- 苯乙烯：7757元/吨，周环比-3.80%，处于历史分位18.45%
C3产品价格：
- 丙烯酸：8700元/吨，周环比+0.00%
- 丙烯酸丁酯：9120元/吨，周环比+3.64%
- 聚丙烯：7877元/吨，周环比-0.17%
主要原料价格：
- 原油：85.14美元/桶，周环比-1.72%
- 天然气：6.02美元/百万英热单位，周环比-6.49%
- 乙烷：2219元/吨，周环比-5.18%
- 石脑油：7580元/吨，周环比-5.38%
- 丙烯：7606元/吨，周环比+4.12%
- 纯苯：6582元/吨，周环比-4.58%

C2产品价差：
- 乙烯-乙烷价差：+3929元/吨，周环比+4.12%
- 乙二醇-乙烯价差：-86元/吨，周环比+14.91%
- 环氧乙烷-乙烯价差：+1650元/吨，周环比+0.00%
- 聚醚大单体-环氧乙烷价差：+1536元/吨，周环比+0.00%
- 聚乙烯-乙烯价差：+1643元/吨，周环比+0.28%
- 苯乙烯-纯苯-乙烯价差：+592元/吨，周环比-8.70%
C3产品价差：
- 丙烯-丙烷价差：+814元/吨，周环比+143.8%
- 丙烯酸-丙烯价差：+3224元/吨，周环比-6.30%
- 丙烯酸丁酯-丙烯酸价差：+3900元/吨，周环比+8.94%
- 聚丙烯-丙烯价差：+271元/吨，周环比-53.73%

竞争路线价差：
- 乙烯-石脑油价差：-804元/吨，周环比+34.89%
- MTO路线价差：4705元/吨，周环比+6.90%
下游需求：
- 汽车销量：223.10万辆，月环比-4.33%，年同比+11.16%
- 小家电销售额：76.83亿元，月环比+42.64%，年同比+49.52%
- 房屋竣工面积：5686万平方米，月环比+41.51%，年同比-9.42%

企业名称	股价（12月2日）	EPS（22E）	EPS（23E）	EPS（24E）	PE（22E）	PE（23E）	PE（24E）	估值来源
卫星化学	15.02	1.49	2.38	3.06	10.08	6.31	4.91	同花顺一致预期
金发科技	10.22	0.68	0.88	1.09	15.03	11.61	9.38	同花顺一致预期
东华能源	8.53	0.59	1.34	1.85	14.46	6.37	4.61	同花顺一致预期
万华化学	89.94	6.03	7.52	8.88	14.92	11.96	10.13	同花顺一致预期
金能科技	9.72	0.70	1.48	1.73	13.89	6.57	5.62	同花顺一致预期
齐翔腾达	7.50	0.75	0.93	1.06	10.00	8.06	7.08	同花顺一致预期
华谊集团	6.55	0.69	0.80	0.98	9.37	8.08	6.59	同花顺iFinD预期
中化国际	7.22	0.60	0.76	0.99	12.03	9.50	7.29	同花顺一致预期
恒力石化	17.26	1.42	2.12	2.75	12.15	8.14	6.28	同花顺一致预期
荣盛石化	12.88	0.91	1.45	1.80	14.15	8.88	7.16	同花顺一致预期
东方盛虹	14.18	0.72	1.73	2.14	19.69	8.20	6.63	同花顺一致预期
恒逸石化	7.27	0.65	0.95	1.11	11.18	7.65	6.55	同花顺一致预期
桐昆股份	14.84	1.47	2.47	3.19	10.10	6.01	4.65	同花顺一致预期
宝丰能源	13.32	1.05	1.39	1.87	12.69	9.58	7.12	同花顺一致预期