20250516-中原证券-致欧科技-301376.SZ-2024年报及2025年一季报点评_品类渠道发展推动销售增长_供应链全球化分散风险_7页_895kb

致欧科技（301376）2024年报及2025年一季报显示，公司收入保持快速增长，但利润承压。2024年营业收入同比增长33.74%至8124亿元，主要得益于新品与次品销售占比提升至37%（2023年上市产品），家具/家居系列收入分别增长36.79%和35.87%；欧洲/北美地区收入分别增长31.31%和38.83%，其中欧洲通过前置仓网络优化，尾程时效缩短1-2天，平均运费下降0.7-2.4美元，北美提升仓网密度与自发订单比例，尾程成本降低。2025Q1收入同比增长13.56%至2091亿元，归母净利润增长10.30%至111亿元，扣非归母净利润增长24.86%至120亿元。公司通过多渠道布局（Amazon、OTTO、TEMU、TikTok、SHEIN等）分散风险，B2C新兴渠道收入同比增长99.66%，独立站增速达5752%。供应链方面，推进全球化战略，东南亚产能布局加速，2024年东南亚对美发货占比达20%，计划2025年Q3成为主发货基地，但切换期间可能短暂影响销售增长。产品标准化矩阵优化使标准五金SKU数量下降70%，成本控制效果显著。2024年毛利率下降至34.65%（同比-16.7pct），净利率下降至4.11%（同比-26.9pct），但2025Q1毛利率回升至35.39%（同比-0.61pct），净利率提升至5.3%（同比-0.16pct）。预计2025-2027年归母净利润将分别达385亿元、548亿元、709亿元，对应EPS为0.96元、1.37元、1.76元，PE降至1210倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具备多渠道共生优势和供应链韧性，但需关注海运费、汇率波动及海外需求风险。