20240202-财通证券-致欧科技-301376.SZ-Q4收入增长加速_业绩高增超预期_3页_575kb

报告摘要

详细总结

核心内容

公司发布2023年业绩预告，预计全年归母净利4.0-4.2亿元，同比增长59.9-67.9%；扣非净利4.2-4.4亿元，同比增长67.1-75.1%。其中，第四季度归母净利1.1-1.3亿元，扣非净利1.1-1.3亿元，业绩高增超预期。公司全年收入预计约60.2-61.0亿元，同比增长10.4-11.8%，其中Q4收入18.8-19.6亿元，同比增长40.9-46.9%。

主要观点

业绩增长原因：Q4收入增长加速主要得益于美国房地产市场回暖及公司供应链缺货问题的解决。
利润率优化：公司通过库存去化、成本优化（海运费下降、采购价降低）以及汇率升值等因素，显著提升了净利率。2023年净利率预计为6.6-7.0%，同比增加2.0-2.4个百分点；Q4净利率中枢为6.4%，同比提升0.55个百分点。
市场与品类拓展：美国线上消费渗透率持续提升，公司作为亚马逊头部家居品牌有望受益。同时，公司积极拓展家纺类、宠物家居等新品类，并完善美国地区仓储物流系统，进一步提升净利率。
盈利预测：根据业绩预告情况，公司2023-2025年营收预计分别为60.9/73.7/86.4亿元，同比增长11.6%/21.0%/17.3%；归母净利润预计为4.1/5.2/6.5亿元，同比增长65.0%/25.6%/24.9%。
估值分析：公司当前股价对应PE为21.64X（2023E），预计未来三年PE将逐步下降至17.22X和13.78X，体现业绩高增对估值的消化能力。

关键信息

财务表现（2021A-2025E）

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	5967.38	5455.39	6086.59	7367.08	8644.01
营业利润(百万元)	300.60	308.75	509.68	641.86	800.63
净利润(百万元)	239.82	250.11	412.70	518.43	647.85
EPS(元/股)	0.66	0.69	1.03	1.29	1.61
PE(X)	0.00	0.00	21.64	17.22	13.78
PB(X)	0.00	0.00	2.88	2.47	2.09

财务指标（2021A-2025E）

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	50.3%	-8.6%	11.6%	21.0%	17.3%
营业利润增长率(%)	-35.8%	3.4%	63.9%	25.9%	24.7%
净利润增长率(%)	-36.9%	4.3%	65.0%	25.6%	25.0%
毛利率	32.6%	31.6%	36.0%	35.4%	36.0%
净利率	4.0%	4.6%	6.8%	7.0%	7.5%
ROE(%)	15.6%	13.8%	13.3%	14.3%	15.2%
ROA(%)	7.0%	7.2%	8.0%	9.3%	10.6%
ROIC(%)	9.9%	7.8%	8.6%	10.6%	12.3%
资产负债率	55.0%	48.0%	39.7%	34.8%	30.2%
流动比率	1.97	2.35	2.28	2.68	3.17
速动比率	0.72	1.38	1.33	1.56	1.98
利息保障倍数	17.95	9.11	9.71	12.94	19.40

风险提示

中美贸易政策大幅变化
人民币汇率波动
宏观经济下行风险

投资建议

评级：增持（维持）
理由：公司业绩高增超预期，收入增长驱动充足，未来三年盈利增长稳定，估值有望进一步消化，具备长期投资价值。

总结

公司Q4业绩表现强劲，收入与净利润均实现显著增长，主要受益于美国房地产市场回暖及供应链优化。净利率提升得益于库存去化、成本优化和汇率因素。公司持续拓展市场与品类，有望复制欧洲成功经验，提升美国区域盈利能力。未来三年营收与净利润预计保持增长，PE逐步下降，估值趋于合理，维持“增持”评级。同时，需关注中美贸易政策、汇率波动及宏观经济风险。

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