20260428-华源证券-兴通股份-603209.SH-内贸需求承压_静待外贸运力兑现成长_3页_294kb

兴通股份 (603209.SH) 总结

核心内容

兴通股份（603209.SH）是一家专注于内贸和外贸化学品航运业务的企业，近年来在行业需求波动和政策调整背景下，公司业绩表现出现起伏。根据2025年年报及2026年一季报数据，公司2025年实现营业收入16.28亿元，同比增长7.51%；但归母净利润同比下降22.95%至2.70亿元。2026年第一季度，公司营业收入同比增长22.28%至4.68亿元，归母净利润大幅增长51.11%至1.11亿元，主因当期出售船舶产生约0.6亿元资产处置收益。

主要观点

• 内贸需求承压：2025年，受宏观经济需求偏弱及下游炼化行业产能结构调整影响，沿海化学品航运市场运价同比下降约12.5%。但随着国家石化行业“控产能”、“反内卷”政策的逐步落实，2025年下半年市场供需结构改善，运价止跌企稳，公司内贸业务有望随着化工需求复苏实现盈利修复。

• 运力建设稳步推进：截至2025年底，公司拥有在营船舶40艘，总运力达50.13万载重吨，其中内贸化学品船舶24艘，运力规模26.23万载重吨；外贸化学品船舶10艘，运力规模16.88万载重吨。公司正在建设9艘化学品船舶（内贸1艘，外贸8艘），预计2026-2027年新船投产将为公司带来增量收益，进一步增强其国际竞争力和影响力。

• 盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.70亿元、4.67亿元和4.98亿元，当前股价对应PE分别为13.2倍、10.5倍和9.8倍。考虑到公司2026-2027年业绩有望随外贸运力投放而保持较高成长性，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 2025年财务数据：

  • 收入：16.28亿元
  • 归母净利润：2.70亿元
  • 毛利率：28.73%
  • 净利率：16.88%
  • ROE：8.00%

• 2026年Q1财务数据：

  • 收入：4.68亿元
  • 归母净利润：1.11亿元
  • 净利润同比增长：51.11%
  • 资产处置收益贡献：约0.6亿元

未来预测

资产负债情况

现金流量情况

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济波动：若宏观经济景气度不及预期，可能影响下游化工行业需求，进而影响公司运力利用率和运价水平。
• 政策变动：行业监管政策的变化可能影响公司业务拓展节奏。
• 运输安全风险：危化品运输事故可能带来运营风险和经济损失。

投资建议

公司当前估值具有吸引力，特别是在2026-2027年新船投产后，业绩有望迎来增长拐点。我们建议投资者关注公司未来运力扩张带来的业绩提升，维持“买入”评级。