20230426-中邮证券-青岛啤酒-600600.SH-高端化进展顺利_全年盈利有望持续高增_5页_430kb

青岛啤酒公司点评报告总结

核心观点
青岛啤酒2023年一季报显示，公司实现营收10706亿元（+1627%），净利润1451亿元（+2886%），业绩超预期。23Q1销量2363万千升（+11%），高端产品销量增长较快（+116%）。吨价同比增长48%，毛利率上升0.5pct至38.3%（同增0.5pct），费用率下降显著（销售费/管理费各降0.4/0.9 pct），盈利能力提升明显。

业绩与生长
量价齐升支撑增长。由于餐饮夜场复苏、渠道推广及部分产品提价，公司吨价显著增长（+48%至4530.8元/千升），原材料成本下降及精益管理提升毛利率至38.3%（同增0.5pct）。归母净利率同增1.3pct至13.6%。

未来展望
全年高端化、量价齐升趋势继续。现饮场景复苏、旺季推动及地区性事件（如淄博烧烤、青岛啤酒节）将推动“崂山”、“经典”类品牌销售。酒包升级、广告宣传与渠道拓展增强高端形象，成本控制与提效促进行业高质量发展。

投资建议
首次覆盖“买入”评级。预计公司2023-25年归母净利润为4397亿、5162亿、5958亿元，对应EPS为37.84元、43.70元、50.00元。目标价23年40倍PE为129元。当前每股收益PE为35倍，PB为6倍。最强分析需看高端酒类消费升级带来的盈利能力边际改善。

风险提示
请关注市场竞争、原材料价格波动等基本风险。

注：上述数据信息来源于公司公告及证券研究机构分析。建议投资者仔细阅读研究报告全文及免责声明。